3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：1-3Q 期间收入9.30 亿元，同比增长33.66%，归母净利润1.86 亿元，同比增长28.87%，扣非归母净利润亿元1.76，同比增长29.41%。其中3Q21 期间收入2.85 亿元，同比增长9.70%，归母净利润0.54 亿元，同比增长5.75%，扣非归母净利润0.53 亿元，同比增长5.86%，整体符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入端：3Q21 增长承压，看好高速增长2.0 模式带来新一轮高速成长

    　　3Q21 行业需求增速有所下滑，公司业绩增速稳健。2Q21 受疫情、能耗双控、缺芯等影响行业需求增速中枢不断下行，叠加去年同期高基数整体增长乏力；而就公司而言，在去年同期口罩机需求旺盛和今年外部压力集中的情况下，公司3Q21 单季度仍然实现收入、归母净利润分别同比增长9.7%和5.8%，增速环比下滑19.1ppt 和2.4ppt，净利润增速下滑幅度小于收入增速下滑幅度。

    　　雷赛高速2.0 模式持续开启“第三次创业”：根据公司官网，3Q21 期间公司推行包括LTC、IPD、ISC 等在内的组织变革以及薪酬激励变革，战略重审公司的营销、产品、研发体系，为公司在锂电、光伏、物流等战略新兴行业的持续扩张积蓄力量，我们看好此轮变革为公司在未来3-5 年持续带来内生性的高速业绩增长。

    　　利润端：1）毛利率：3Q21 期间公司毛利率为40.0%，环比下滑3.2ppt，同比下滑2.3ppt，我们认为主要受到芯片等关键物料和大宗商品涨价的影响导致公司毛利率承压。2）费用率：3Q21 期间公司销售费用率和管理费用率分别为8.5%和4.5%，环比变化+2ppt、-0.5ppt，同比变化+0.7ppt、-0.9ppt，费用率整体有所抬头。3）净利率：3Q21 期间公司净利率为19.1%，同比变化-0.7ppt，环比变化-1.3ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　由于3Q21 受外部需求增速下滑的影响，公司业绩增长整体承压，因此我们小幅下调21/22 年净利润7.2%和1.9%至2.19 亿元和2.74 亿元。当前股价对应2022 年27.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下移，我们下调目标价25.0%至30 元目标价，对应33.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有18.3%的上行空间。

    　　风险

    　　需求下滑，原材料涨价，竞争加剧。