事件描述

    雷赛智能发布中报，21H1 实现营收6.44 亿元，+47.98%；归母净利润1.32 亿元，+41.64%；扣非归母净利润1.23 亿元，+43.10%。按此计算，21Q2 实现营收3.45 亿元，+28.83%；归母净利润0.70 亿元，+8.12%；扣非归母净利润0.65 亿元，+7.41%。

    事件评论

    分产品来看，21H1 公司控制技术类、步进系统类、伺服系统类产品分别实现营收1.0、3.2、1.7 亿元，占比为15.50%、49.66%、25.81%，同比增长35.9%、37.8%、88.2%。公司营收增长主要系：1）下游行业景气度持续回升；2）公司推行的“聚焦重点行业和客户”的策略成效初显。其中伺服系统实现高增长，主要分为低压伺服系统（收入同比增长60%）及交流伺服系统（收入同比增长约100%）。低压伺服系统方面，主要受益于国内喷印写真设备行业的恢复性增长、以及AGV 设备行业的市场突破；交流伺服系统方面，公司第七代交流伺服L7 系列以及第八代L8高端系列表现良好，大幅提升了产品稳定性和附加值、获得越来越多客户青睐和大量进口替代机会。伺服系统类产品在巩固传统电子设备行业、3C 设备行业和特种机床行业市场的同时，在机器人、光伏、锂电及物流等新兴市场取得突破性进展。

    盈利能力方面，21H1 公司销售毛利率为42.59%，同比下滑1.80pct；销售净利率为21.76%，同比下滑0.96pct。分产品来看，公司控制技术类、步进系统类、伺服系统类产品毛利率分别为70.13%、44.09%、34.71%，同比分别-1.95pct、-0.03pct、+0.58pct，控制技术类产品毛利率下滑拖累了公司销售毛利率。21Q2 公司销售毛利率为43.15%，环比持续提升；销售净利率为21.68%，环比维持稳定。

    据睿工业统计，2021 年上半年，工业自动化行业同比增长26%。从行业角度来看，OEM 行业同比增长39%；EU 行业同比增长19%。通用伺服系统规模近120 亿，同比增长47%。7 月金切机床产量5 万台，+27.5%；工业机器人产量31342 套，+42.3%，行业景气持续。公司坚持“深挖老行业，开拓新行业”的市场营销策略，产品的应用领域不断拓展，新客户开发及订单获取增长情况良好，为公司不同类型产品应用积累了大量的用户资源。预计2021-2022 年公司实现归母净利润2.98、4.12亿元，对应PE 为33、24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 制造业资本开支不及预期的风险；

    2. 原材料价格波动的风险。