事件

    　　公司发布2021 年中报，报告期内公司实现营业收入6.44 亿元，同比增长47.98%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增长41.64%。

    　　简评

    　　业绩保持较快增长，受益宏观政策支持和下游需求向好公司营业收入及归母净利润上半年同比增速分别达到47.98%和41.64%，保持较快增长速度，主要由于：①宏观政策对于高科技产业和先进制造业大力支持，如十四五规划、研发费加计扣除比例提升和中小企业信贷支持力度加强；②疫情导致的积压需求持续释放，下游客户产能加快恢复，部分行业市场需求出现大幅增长，其中光伏、锂电、电子、半导体在公司下游行业中合计占比约60-70%，上半年贡献收入同比增长约50%，物流装备和机床各自占比约10%，贡献收入同样增长较快。

    　　步进系统龙头地位进一步巩固，伺服系统&控制技术类产品成长性优异

    　　分业务来看，第一，步进系统类产品实现收入3.20 亿元，同比增长37.80%，主要系公司高端总线型步进系统和闭环步进系统继续取得大幅度增长，其中闭环步进产品通过持续优化控制算法和增加新产品新功能，提高了产品附加值和竞争力，推动公司步进系统的市场占有率和市场领导地位进一步提升；第二，伺服系统类产品实现收入1.66 亿元，同比增长88.20%，其中，低压伺服系统收入同比增长约60%，主要受益于国内喷印写真设备行业的恢复性增长、以及AGV 设备行业的市场突破；交流伺服系统销售额同比增长约100%，主要受益于公司第七代交流伺服L7 系列以及第八代L8 高端系列表现良好，大幅提升了产品稳定性和附加值、获得越来越多客户青睐和大量进口替代机会。第三，控制技术类产品实现收入1.00 亿元，同比增长35.90%，主要由于5G应用逐步普及、半导体国产化进程加快、3C 项目型订单需求增长和集中交付等多种因素导致自动化设备需求增长，公司持续加大控制技术类产品的研发投入，控制类产品扩展到更广的行业应用并取得较大的市场成功；公司近两年推出的小型运动控制PLC、中型运动控制PLC、插片式远程IO 模块等新产品实现高速增长，运动控制卡实现稳步增长。

    　　顺应制造业转型升级大潮，长期成长趋势向好

    　　从需求端来看，公司长期受益于制造业转型产业升级带来的自动化趋势。尽管2020 年下半年以来，原材料价格和全球芯片价格暴涨，导致制造业成本普遍上行且部分高端制造企业交付出现延期，造成制造业固定资产投资增速近期出现回落，不过制造业依然处于长景气周期。长期来看，受益于制造业产业升级趋势和劳动力减少背景之下的人工替代趋势，智能制造长期向好趋势不变，2021 年1-7 月制造业固定资产投资完成额累计同比增长17.30%。因此，我国工业自动化行业市场容量持续增长，根据MIR 睿工业披露的数据，2021 上半年我国自动化整体市场规模1529 亿元，同比增长26.9%。从供给端来看，公司受益于工业自动化产品国产化趋势。我国工业自动化行业市场长期以来主要由欧美、日系等外资品牌企业占据。国内工业自动化企业经过多年发展，研发水平和质量不断提升，产品逐步成熟，凭借良好的高性价比产品、本土化服务、个性化定制等优势取得行业渗透的突破，逐步抢占外资市场份额，国产化趋势日益显著。目前，步进系统和运动控制卡市场中，国产品牌市场占有率分别高于90%和70%，国产化水平已经较高，公司的市场占有率分别达到约40%和17%，位列第一和第二。伺服系统方面，根据MIR 睿工业的数据，2017-2020 年，国产伺服品牌市占率由35.66%提升至40.36%，增长了4.70 个pct，其中公司伺服产品市占率从0.55%增长至1.28%，增长了一倍有余。PLC 产品目前公司市场占有率仍然较低，但是基于公司20 年运动控制经验和持续深耕，未来有望持续提高市场份额。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021-2023 年分别实现营业收入13.60、19.09、25.92 亿元，同比分别增长43.75%、40.30%、35.80%；实现归母净利润2.60、3.63、4.65 亿元，同比分别增长47.91%、39.61%、27.91%，对应35.96、25.76、20.14 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：制造业景气下滑风险；原材料成本上涨风险；订单落地不及预期风险。