维持“增持”评级。公司公告2021 年前三季度实现归母净利润11.7-12 亿元，同比上升124-130%，公司业绩符合预期。我们维持公司2021-2023 年EPS 为3.90/4.14/4.36 元的预测，维持公司目标价78 元，维持“增持”

    　　评级。

    　　钛精矿价格持续强势，主要产品量价齐升。2021 年前三季度，钛精矿下游需求良好，而环保督察和安全生产压低了国内钛精矿的产量，钛精矿价格同比大幅上涨。截至21 年10 月中旬，攀枝花地区钛精矿（TiO2>47%）价格较20 年年底上升24%%左右。公司钛精矿产品产量继续释放，主要产品迎量价齐升。钛精矿下游钛白粉行业景气度持续，价格维持高位，我们预期钛精矿需求良好，价格将维持强势。

    　　钛资源优势明显。公司是我国钛资源龙头，钒钛磁铁矿储量2.96 亿吨，年产钛精矿55 万吨左右，国内市占率约10%。公司拥有的特大型矿山潘家田铁矿采矿权，其钛矿、钒矿品味分别为12.08%（TiO2）、0.27%（V2O5），公司钒钛磁铁矿资源极具优势，整体竞争优势较强，将充分受益于钛产业链的景气。

    　　伴随公司募投项目投产，公司钒钛铁精矿产能将进一步增加。公司募投项目主要用于提高自身的钒钛铁精矿产能，项目投产后，公司钒钛铁精矿产能将从160 万吨/年上升至184 万吨/年。同时，通过技术改造，公司采矿成本将逐渐下降，盈利能力将稳步上升。

    　　风险提示：钒电池产业化进度不及预期；募投项目投产进度不及预期。