本报告导读：预计瑞玛工业IPO 发行价格为19.01 元。

    摘 要：

    按照瑞玛工业招股意向书口径， 公司IPO 预计募集资金43426.67万元，发行承销及其他费用合计4098.33 万元，两者合计募资总额为47525 万元。公司经过审计的2018 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润8430.82 万元，摊薄后EPS 为0.843082元，计划发行2500 万股，按募资总额倒算每股价格19.01 元，对应PE 为22.5482 倍。

    对应中证行业（C33）近一个月静态PE 为23.98 倍，瑞玛工业募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计瑞玛工业IPO 发行价格为19.01 元。

    瑞玛工业服务链涵盖精密金属零部件的整个环节。公司以模具研发、产品开发为核心技术，其中高精度模具、连续模、传递模、混合模等模具技术工艺方面构成公司的核心竞争力。公司主要服务于移动通信主设备商、汽车零部件供应商及电子制造服务商，通过诺基亚、爱立信、伟创力等知名公司的客户认证。公司在移动通信零部件市场中相对销售规模较高，而汽车零部件的业务规模较小，并且公司产能利用率处于较高水平，通过IPO 来募集资金建设汽车、通信等精密金属部件建设项目。随着5G 网络建设的加速、新能源汽车迅速发展，下游需求的提升将带动上游产业的发展，为精密金属零部件行业提供新的增长点，另外公司上游金属、外购件的供应资源丰富，公司具有较高的议价权，有利于公司保持竞争优势。

    依据主营业务及产品构成、所属行业及业务模式、制造工艺等因素，我们选择欣天科技、爱柯迪、华达科技为可比公司，可比公司2019年度市盈率预测值的平均值为97.4 倍。欣天科技盈利增速大幅下滑造成市盈率的增高，相比之下爱柯迪及华达科技的市盈率更具参考意义，二者平均PE 为22.3 倍，公司所在行业“C33 金属制品业”近一个月（截止到2020 年2 月18 日）静态市盈率为24.06 倍。瑞玛工业2018 年年报中归母净利润PE 为22.55 倍，相较于行业PE 和可比公司而言，瑞玛工业估值合理。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）精密金属零部件行业竞争加剧叠加下游需求放缓。