2022 年业绩符合预期，2023 年Q1 增大研发投入彰显转型决心公司发布2022 年年报， 2022 年实现营收12.17 亿元，同比增长0.23%；归母净利润2.02 亿元，同比增长-17.0%；扣非后归母净利润为1.82 亿元，同比增长-14.74%。公司2023 年Q1 实现营收1.94 亿元，同比下降25.97%；归母净利润-1055.26 万元，同比下降122.92%；公司研发投入4854.58 万元，同比增加67.29%。年报符合我们预期，研发投入的增加彰显公司转型决心。

    　　服务器检测设备人工替换+新增需求逻辑，供货英伟达GPU 检测技术优势凸显。当前，算力已经成为拉动国家经济增长的核心引擎，服务器作为IT 基础设施最核心部件已经成为数字经济的基石。“云产业”是多种技术融合，赋能各行业的产业，整体市场潜在空间超十万亿元。未来几年，在以家居、汽车为代表的消费驱动端和以公共事业、智慧城市为代表的政策驱动端应用市场的继续推动下，全球的云迁移速度仍将保持高速增长。公司通过传统业务积累优质的客户资源，供货英伟达GPU 检测设备，布局服务器检测领域，存在人工替换以及未来增量需求的强逻辑。

    　　MLCC 设备国产替代优势大，全产线设备布局增加市场份额。随着5G、新能源汽车、AR/VR、光伏储能等多应用需求的不断提升，未来陶瓷电容的市场空间有望加速增长。其中，根据前瞻产业研究院数据，多层陶瓷电容市场规模占整个陶瓷电容器的93%，2021-2026 年中国电容器行业市场规模将以4.5%左右速度增长，由2021 年的1,214 亿元增至2026 年的1,513 亿元。

    　　MLCC 核心设备壁垒较高，此前高端的流延机、叠层机、六面检测机等设备主要为日韩企业供应，而目前公司在MLCC 产业链布局超过50%价值量的核心设备亦将直接受益于国内市场的发展及实现进口替代。

    　　公司积极转型高端标品设备生产商。公司传统消费电子ICT 检测设备全球市占率30%，是该领域的行业龙头。目前积极转型高端标品设备领域，提高市场份额，依靠自身技术优势实现突破。

    　　投资建议

    　　我们看好公司高端标品布局，修改盈利预测为： 2023-2025 年营业收入为14.60/20.44/28.61 亿元；2023-2025 年预测归母净利润分别为2.59/3.82/5.18 亿元；2023-2025 年对应的EPS 为1.86/2.74/3.72 元。公司当前股价对应的PE 为22/15/11 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。