事件：

    公司公告2021 年一季度业绩，Q1 实现营业收入7.6 亿，同比增加14.7%；实现归母净利润0.87 亿，同比增加0.14%。

    点评：

    费用端略有抬升，疫情优惠退坡下业绩同比持平收入端，在持续拿单的支撑下，公司2021Q1 实现营收同比增加14.7%，增速相较2020 全年28.9%的水平有所放缓；毛利端，2021Q1 毛利率同比抬升2 个百分点，或因管理模式变化及项目运营能力的提升；费用端，一季度期间费用率同比抬升3 个百分点至14.2%，销售及管理费用的抬升为直接原因，其中业务快速拓展带动销售费用率同比抬升1.0 个百分点，管理费用率在模式变化及业务拓展驱动下同样抬升1.3 个百分点。整体来看，一方面受费用端抬升影响，另一方面20 年同期疫情优惠政策业绩增量约3000 万，高基数下归母净利率同比下滑1.6 个百分点至13.1%，对应0.87亿归母净利规模，同比基本持平。

    拿单维持快节奏增长，项目横向延展提速

    2020 年公司环卫项目扩张提速，全年新增中标额约为207 亿，新增年化超10 亿元。其中大单频现，包括超33 亿的都匀项目（年化约1.3 亿）、60 亿的保山项目（年化约2.4 亿）等。一方面体现出较强的拿单能力，另一方面也体现出在“城市大管家”的战略下，项目的横向延展提速。2021 年以来，公司维持迅猛拿单势头，预计中标总额已超80 亿，位列行业首位，其中包括总额超14 亿、年化接近1 亿的呼和浩特环卫一体化项目。

    “城市大管家”战略已确立，顺应城市管理刚性需求2020 年12 月22 日，公司召开发布会，宣布公司名称变更为“侨银城市管理股份有限公司”，同时正式发布“城市大管家”战略，即以城市环卫清扫作为载体，从横向拓宽产业链的公共空间整体市场化管理服务。传统的城市管理体制采用部门分散管理的模式，具有职能交叉、管理空白、责任机制弱化等弊端。未来城市管理体制综合化是大势所趋，公司及时调整战略，顺应综合化、一体化的环卫大趋势，有望持续赋能公司拿单能力，同时不断丰富项目作业内容。

    盈利预测与估值

    预计2021 至2023 年公司实现营业收入38.3、46.7 及56.3 亿，实现归母净利润3.8、4.7 及5.9 亿，对应PE 为19.7、15.9 及12.8 倍，维持“买入”

    评级。

    风险提示：市场竞争加剧、终端处置项目投运低于预期、人力成本抬升