2025 年，公司实现营业收入24.77 亿元，同比-10.82%，实现归母净利润3.83 亿元，同比+31.95%。

    　　事件评论

    　　2025 年，公司实现营业收入24.77 亿元，同比-10.82%，主要系代工类业务子公司剥离，若聚焦主营业务，则对应收入24.29 亿元，同比+23.06%；实现归母净利润3.83 亿元，同比+31.95%。公司毛利率45.18%，同比+9.40pct，主要系海外收入占比提升及低毛利代工业务剥离。海外收入15.27 亿元，同比+15.86%，占比提升至61.64%（2024 年为47.45%），毛利率高达53.32%（国内同期毛利率仅32.09%）。

    　　主业展望：1、海外业务快速增长，公司通过设立海外子公司&办事处、提高海外本地员工比例、海外建立IDC、建设越南生产工厂等诸多措施，助力公司全球化战略持续推进；2、欧标前装业务已与国内主流出口客车厂合作完成认证，且有望逐步切入乘用车市场，欧标后装PSS 法规相关产品在英国通过了拉夫堡大学的第三方检测，技术实力属业内第一梯队；3、SafeGPT 大模型平台产品完成发布，该平台通过高效的风险聚合识别和事故识别功能，为客户提供显著的价值。车辆安全管理系统已与多个大型矿山集团建立合作。

    　　公司通过技术融合，加强AI 算法与5G、车联网技术的结合，推动产品从“被动监控”向“主动预警”及“主动干预”升级，更好地契合行业对安全和效率的需求。公司还拓展了SaaS 收费模式业务，为客户提供按需付费的软件服务，不断降低客户使用门槛，提高客户满意度和忠诚度。展望2025 年，公司依旧坚定不移实施全球化战略，越南智能工厂生产效率和质量控制能力显著提升，已经得到各地区客户认可，开始承担海外重点区域客户产品的生产制造任务。未来公司将继续推进海外产能布局，新建智能制造中心以满足不同区域海外业务的增长需求，力争在不确定性越来越强的国际环境中构建更强的业务韧性。

    　　第二增长曲线：公司不断推进自有工厂智能制造能力提升，按期完成越南二期智能工厂建设，有力支撑海外业务持续拓展。基于越南智能工厂的现代化生产管理能力，算力中心配套数字能源产品生产加工业务稳步推进，建成投产多条专用产线，成功导入行业知名海外厂商多个型号不间断电源（UPS）产品，实现批量交付。针对算力服务器功率不断提升带来的电源设备更新需求，高压直流（HVDC）电源产品相关业务按计划推进中。

    　　投资建议及盈利预测：我们认为公司商用车信息化领域渗透率仍有较大提升空间，且随着公司技术不断迭代，单品价值量有显著提升。此外，UPS+HVDC 行业当下正处于快速爆发阶段，第二增长曲线有望于2026 年起贡献可观收入和利润。我们预计公司2026-2028年可实现归母净利润4.70、6.47、8.64 亿元，同比增长23%、38%、34%，对应PE 为24、17、13 倍，公司高速增长持续性较强，给予“买入”评级，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、公司海外业务开拓不及预期；

    　　2、公司获单、生产、发货不及预期。