25 年公司业绩符合预期。公司发布年报，2025 年实现营业收入36.03亿元，同比+12.37%；归母净利润4.25 亿元，同比+20.57%。25Q4 单季度实现营业收入11.87 亿元，同比+13.40%；实现归母净利润1.86亿元，同比+13.70%。

    　　公司新兴业务增长亮眼，传统业务维持稳健。根据公司年报，集成电路、电磁兼容检测和数据科学业务增长较快，分别实现营业收入3.09、4.23 和2.72 亿元，同比增速分别为+20.98%、+16.76%和+126.39%。

    　　传统计量服务业务维持稳健，实现营业收入7.57 亿元，同比+1.61%。

    　　投资并购更进一步，深化业务协同。根据公司25 年年报，25 年公司顺应检测行业发展趋势，合计完成3 项投资并购。为实现公司食品、环境、临床等多领域标准物质全覆盖，公司完成曼哈格51%股权收购；为补全公司网络安全等级保护强制资质，强化信息安全业务板块综合服务水平，公司完成金源动力 55%股权收购；为提升公司对中安广源的管控力，加快一体化运营进程，公司收购中安广源11.28%少数股权。

    　　公司持续布局新兴产业，加快业务转型。根据公司25 年年报，公司持续聚焦新兴产业布局，年内可靠性与环境试验业务首次突破航空发动机、卫星准信等高端项目；根据公司定增公告，25 年底公司定增募集13 亿元加速布局新兴产业，其中卫星互联网质量保障、航空装备（含低空）测试平台和AI 芯片测试平台分别投资6.9、3.4 和2.9 亿元。

    　　盈利预测与投资建议。预计26-28 年公司归母净利润分别为4.96/5.91/6.95 亿元。参考可比公司，考虑公司新质生产力布局，给予公司2026 年31xPE，对应合理价值24.13 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业竞争格局恶化、政策和行业标准变动风险、募集资金投资项目无法达到预期收益的风险。