投资要点:

    　　2026 年3 月26 日，公司发布2025 年年报。

    　　2025 年：公司实现营收36.03 亿元，同比+12.35%；毛利率46.82%，同比-0.39pct，整体保持稳定但略有承压；归母净利润4.25 亿元，同比+20.74%；扣非归母净利润3.85 亿元，同比+20.69%，利润增速显著高于收入端，体现盈利能力持续提升。费用端看，销售/管理/研发/财务费用分别14.57%/6.94%/11.19%/1.17%，同比+0.41/+0.05/+0.40/+0.45pct，期间费用率33.86%，同比+1.31pct，费用投入有所增加。

    　　2025Q4：公司实现营业收入11.87 亿元，同比+13.37%；毛利率50.38%，同比-2.34pct；归母净利润1.86 亿元，同比+14.11%；扣非归母净利润1.68 亿元，同比+9.09%。单季度来看，公司收入与利润均保持较快增长，但毛利率有所波动。费用端看，期间费用率31.59%，同比+4.85pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.15%/6.23%/10.19%/1.01%，分别同比+3.46/+0.31/+1.12/-0.04pct。

    　　1、分业务：检测稳健+新兴业务高增长（2025 年）公司2025 年检测业务仍为核心增长引擎，计量服务保持稳定，部分新兴业务加速放量。根据公司2025 年年报，检测业务实现收入13.16 亿元，同比+15.31%，延续稳健增长态势；计量服务实现收入7.57 亿元，同比+1.61%，整体保持平稳；生命科学业务实现收入4.72 亿元，同比-5.26%，短期有所承压。

    　　与此同时，集成电路测试与分析业务实现收入3.09 亿元，同比+20.98%，维持较快增长；数据科学分析与评价业务实现收入2.72 亿元，同比+126.39%，呈现高增态势。整体来看，公司业务结构呈现“检测为基、计量稳健、新兴业务放量”的特征。

    　　2、定增顺利完成溢价发行，资金聚焦新质生产力核心赛道公司2025 年度定增顺利落地，以24.01 元/股价格发行，募集资金约13亿元，实现3.31%溢价发行，认购倍数达4.36 倍，体现市场对公司长期价值的认可。

    　　募集资金具体投向上，公司重点布局航空装备（含低空）测试平台（3.0亿元）、卫星互联网质量保障平台（3.0 亿元）及新一代人工智能芯片测试平台（2.5 亿元），同时投入数据智能质量安全检测平台（0.5 亿元）及西安计量实验室升级（1.5 亿元），并配套补充流动资金2.5 亿元。整体来看，本次定增围绕低空经济、AI 算力基础设施、卫星互联网及数字　　安全等高景气方向展开，不仅强化公司在高端检测领域的能力布局，也推动业务从传统检测服务向“新质生产力”相关基础设施平台延伸，有望打开中长期成长空间。

    　　3、可靠性与环境试验快速增长，高端领域突破带动业务升级据2025 年年报，公司可靠性与环境试验业务实现营业收入89,304.98 万元，同比+14.63%，延续较快增长态势。业务层面，公司首次突破航空发动机、卫星通信等高端领域，牵引项目数量大幅提升，同时智能装备电子业务前十大客户签单显著增长，客户结构持续优化。

    　　此外，公司积极参与IEC 国际标准及团体标准制定，行业影响力进一步提升；NVH 业务持续强化技术粘性，完成多项头部企业噪声与振动品质整改项目。整体来看，公司在高端可靠性测试领域实现突破，技术能力与客户深度协同进一步增强，有望支撑业务持续扩张。

    　　盈利预测：我们预计，公司2026-2028 年营业收入分别为40.45、45.37、50.67 亿元；归母净利润分别为4.92、5.86、6.96 亿元；对应P/E 分别为25.94、21.79、18.34X。定增顺利完成溢价发行，可靠性与环境试验快速增长，业绩预计保持较快增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、骨干员工流失风险、业务规模迅速扩大导致的管理风险、资产减值风险、信用风险。