投资要点

    　　Q3 营收同比+15%，特殊行业、汽车、集成电路等战略新兴板块引领增长

    　　2025 年前三季度公司实现营收24 亿元，同比增长12%；实现归母净利润2.4 亿元，同比增长27%，扣非归母净利润2.2 亿元，同比增长32%。

    　　单Q3 公司实现营业收入9.4 亿元，同比增长15%，归母净利润1.4 亿元，同比增长30%，扣非归母净利润1.3 亿元，同比+36%。公司Q3 收入增速符合预期，受益于特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等战略性新兴行业景气度较高，以及公司主动聚焦、拓展市场。公司Q3 归母净利润增速超预期、且增幅超过营收，主要受益于规模效应摊薄费用。

    　　毛利率环比上行，费控能力稳中有升

    　　2025 单Q3 公司实现销售毛利率47.7%，同比下降1.2pct，环比提升1.0pct；销售净利率15.5%，同比提升2.0pct。毛利率同比下降，我们判断主要系特殊行业确收节奏错配，以及食品/环保/EHS 业务收缩的短期影响，公司整体盈利能力中长期向好。单三季度公司期间费用率30.6%，同比下降3.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.2%/6.4%/11.0%/1.0%，同比分别变动-2.1/-0.5/-1.1/+0.1pct，产能利用率提升，费用率下降明显。

    　　拟定增不超过13 亿元投向航空装备、AI 芯片、卫星互联网等测试平台，中长期成长动力充足

    　　2025 年7 月公司发布公告，拟定增不超过13 亿元，其中，（1）航空装备（含低空）测试平台：拟投资3.4 亿元，服务于航空装备产业与低空经济，借助江苏、上海等华东区域成熟市场夯实检验检测认证能力，（2）AI 芯片测试平台：拟投资2.9 亿元，增强AI 检测领域的试验能力和设备能力，对传统集成电路测试与分析业务形成补充，（3）卫星互联网项目：

    　　拟投资3.4 亿元，提升卫星互联网设备检测和认证的能力。卫星互联网作为“新基建”，为国家战略性工程，发展可期。公司定增均投向高成长、战略性下游，保障中长期高质量持续增长，看好长期发展前景。

    　　盈利预测与投资评级：考虑特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等战略性新兴行业景气度较高，我们将公司2025-2027 年归母净利润的预测上调至4.2/5.0/5.9 亿元（原值为4.0/4.5/5.2 亿元），当前市值对应PE28/24/20X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、定增项目推进不及预期