核心观点

    2024Q1 公司在高基数情况下收入保持稳健增长，体现经营韧性；同时，一季度归母净利润上市后首次转正，主要由于公司优化业务结构，适当收缩亏损业务板块；同时职工薪酬、设备折旧和实验室装修费用摊销等固定成本相对均衡，成本费用的增幅低于营业收入的增幅。公司管理层换届+推进股权激励，2024 年经营更加重视利润表现，管理改善有望逐步兑现到报表端，实现业绩的弹性向上。此外，公司在低空经济领域积极布局，身处优势卡位有望顺应行业趋势快速发展。

    事件

    公司发布2024 年第一季度报告，2024Q1 实现营业收入5.88 亿元，同比增长7.82%，归母净利润119.73 万元，同比扭亏为盈。

    简评

    2024Q1 收入稳健增长，经营优化利润率稳步提升2023Q1 外部经营环境逐渐好转，公司加强了业务拓展，同时全面提升实验室产能，加快了存量订单消化，带动收入同比高增50.87%，在高基数的情况下公司2024Q1 收入仍然保持稳健增长。

    利润端，公司一季度实现归母净利润119.73 万元，同比增加381.51万元，上市后归母净利润首次转正，业绩表现靓丽，主要由于公司优化业务结构，适当收缩亏损业务板块；职工薪酬、设备折旧和实验室装修费用摊销等固定成本相对均衡，成本费用的增幅低于营业收入的增幅。

    2024Q1 公司综合毛利率为38.66%，同比提升2.95pct；四项期间费用率合计为40.69%，同比上升2.74pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为19.66%、9.19%、11.94%、-0.09%，同比分别+0.56pct、+0.34pct、+2.71pct、-0.86pct，其中研发费用率提升较为明显，体现出公司对于研发的高度重视。

    在新兴的低空经济领域，公司率先布局具有良好卡位。公司曾在亿航智能的EH216-S 型无人驾驶载人航空器适航取证试验中，承担了飞行控制、机载通信、动力装置、电池等多个系统的设备级产品的环境可靠性试验和电磁兼容试验；公司在低空飞行器领域的主要业务有无人机适航取证方面的检测和咨询业务，未来有望顺应行业趋势，相关业务取得快速发展。

    投资建议：公司管理层换届+推进股权激励，2024 年经营更加重视利润表现，管理改善有望逐步兑现到报表端，实现业绩的弹性向上。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入33.25、38.20、43.26 亿元，同比分别增长15.09%、14.88%、13.24%，归母净利润分别为2.93、3.88、4.75 亿元，同比分别增长47.19%、32.24%、22.46%，对应PE 分别为31.50、23.82、19.45 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：①公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险。作为独立第三方计量检测和评价咨询机构，公信力、品牌和声誉是公司生存和发展的根本，也是取得计量检测和评价咨询服务订单的重要原因。一旦发生公信力、品牌和声誉受损事件，将严重影响客户的选择，影响公司业务开展，严重情况下将影响公司的持续经营。

    ②市场竞争加剧的风险。我国检验检测服务机构数量众多，市场集中度相对较低。随着政府对检验检测服务市场的逐步放开，民营机构面临着较好的发展机会，外资机构也凭借雄厚的资本实力和丰富的运作经验进入我国检验检测服务市场，行业内市场竞争将日趋激烈。面对激烈市场竞争，公司可能存在较难开拓新市场且既有市场份额被竞争对手挤占的风险，将对公司经营发展产生不利影响。