事件：公司发布 2022年年报，2022年实现营收26.0亿元，同比增长15.9%；实现归母净利润1.9 亿元，同比减少1.3%。Q4单季度实现营收9.4 亿元，同比增长10.7%，环比增长42.0%；归母净利润为1.1 亿元，同比减少21.8%，环比增长94.3%。EHS 业务承压，2022 年业绩低于预期。

    计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测传统业务+化学分析、食品检测新业务稳定增长，推动公司营收增长。分业务看，2022年计量业务全国市场服务网点布局效果显现，同比增长17.3%；电磁兼容检测实验室产能提升，同比增长21.4%；可靠性与环境试验业务保持行业领先地位，同比增长17.3%；化学分析取得汽车行业高端市场突破，同比增长24.2%，食品检测中标多个国家和省级项目，科研项目带动业务拓展，同比增长13.2%；环境监测和EHS 业务竞争相对激烈，环境监测同比增长2.9%，EHS 业务同比减少17.7%。

    期间费用率相对稳定，成本增长导致毛利率微降；中安广源EHS 业务低迷，公司净利率承压。2022年公司期间费用率为31.9%，同比持平，细分来看销售、管理、研发和财务费用率分别为14.3%、6.9%、10.1%、0.7%；Q4 单季度期间费用率为26.2%，同比提升2.6pp，环比下降5.7pp。2022 年公司毛利率为39.6%，同比下降1.76pp；Q4 单季度毛利率为42.7%，同比下降3.11pp，环比提升2.8pp；毛利率下降主要系公司成本增加、高毛利EHS 业务收入下滑、可靠性与环试试验毛利率下滑7.4pp。2022 年公司净利率为7.3%，同比下降1.3pp；Q4单季度为12.5%，同比下降4.9pp，环比提升4.3pp；净利率下降主要系计提中安广源资产和商誉减值0.8 亿元。

    公司强化特殊、汽车、通信、电力、农业等市场拓展，大客户市场开发效果显著，优势业务有望持续驱动成长。2022 年，公司特殊行业中标多项大型重点项目，汽车行业新增5 家主机厂认可、传统品牌业务量得到拓展，通信行业持续突破无线电设备验证、电磁环境检测、防雷检测等项目；电力科研类业务开发成效明显；农业连续中标国家抽检项目。公司是国内极少数同时通过CNAS、DILAC、CMA、CMAF 和总装军用实验室认可的质检机构之一，经营资质全、技术领先，在上海、广州和成都等地布局实验室，在无线电计量、电磁计量、光通信计量、无线电检测、装备定型试验、汽车电子及零部件检测、能效检测、环境可靠性分析和失效分析等领域具备技术优势，有望持续驱动公司业绩增长

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.3、4.7、6.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率51%，维持“持有”评级。

    风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新建实验室产能不达预期风险。