事件：公司披露2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业总收入16.60亿元，同比增长19.09%，归母净利润0.75 亿元，同比增长74.9%。单三季度公司实现营业总收入6.65 亿元，同比增长16.89%，归母净利润0.56 亿元，同比下降9.85%

    　　投资要点

    　　疫情影响业务开展，Q3 业绩略低于预期

    　　2022 年单Q3 公司实现营业总收入6.6 亿元，同比增长16.9%，归母净利润0.6 亿元，同比下降9.9%。收入端增速平稳，但增幅相对Q2 下滑，主要系疫情管控影响业务开展，订单消化速度较慢。利润端增速下降，主要系疫情导致实验室经营成本、人工成本提升，业务外包比例增加等。其中子公司中安广源受天津政府缩减预算、管控趋严等影响，EHS 评价咨询业务开展严重受阻，业绩表现低于预期。

    　　盈利能力短期承压，具备较大修复弹性

    　　2022 年前三季度公司销售毛利率37.8%，同比下滑0.8pct，销售净利率4.4%，同比提升1.2pct。单Q3 销售毛利率40.0%，环比下滑10pct。Q3 毛利率下行，主要系（1）疫情影响下部分实验室产能利用率下降，运营、人工成本提升；（2）部分业务自有实验室跨地区协同难以开展，只能选择外包，挤压毛利率。费用端，2022 年前三季度公司期间费用率35.2%，同比下降1.8pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为15.7%/7.1%/11.7%/0.8%，研发投入维持较高水平。

    　　多元化战略持续推进，长期看好国内计量及可靠性检测龙头公司在计量校准、可靠性与环境试验、电测兼容检测处于国内领先水平，能够提供“一站式”检测服务，特殊行业试验业务优势明显。2022 年三季度经营短期受到疫情冲击，订单落地推迟，经营成本上行。中长期看，公司的两大下游军工、新能源车检测需求持续，随疫情影响减弱，北京、上海、武汉等地实验室扩建项目产能逐步落地，业绩有望恢复增长。

    　　盈利预测与投资评级：公司业绩受疫情影响，表现低于预期，且考虑到中安广源可能带来的商誉减值损失，我们下调公司2022-2024 年归母净利润预测为2.48（原值3.05）/3.69（原值4.18）/5.09（原值5.73）亿元，当前市值对应PE 为44/30/22 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；并购整合不及预期