事件描述

    　　广电计量发布2022 年一季报，公司实现营收3.61 亿元，同比增17.1%；归母净利润-0.79 亿元，较去年同期的-0.73 亿元亏损扩大。

    　　事件评论

    　　2022Q1 年营收增速17.1%。今年一季度深圳、东莞、沈阳、长春、上海等地陆续爆发疫情，对公司计量校准、环境检测、食品检测等需要上门服务的业务影响较大，同时部分客户也有停工停产，导致需求滞后。此外，军队计量采购模式变化导致计量校准订单阶段性减少、环境/食品检测尚处于培育和调整客户结构（降低政府客户比重）阶段、军工检测部分订单周期延长等因素也同样对营收释放构成一定压力。公司为军工、汽车、航空航天、通信等高端制造领域检测龙头；环境可靠性试验服务、电磁兼容检测能力行业领先，仍旧保持不错增长趋势；计量校准业务预计2022 年将回暖；环境及食品检测的客户优化将取得一定进展；后续重点关注疫情过后业务恢复状况。

    　　2022Q1 归母净利润亏损扩大。公司Q1 毛利率12.6%，同比降10.98pct；一季度为公司的营收淡季，而营业成本中员工薪酬、折旧摊销、房租等刚性成本占比较高，营收增速放缓则毛利率压力较大。一季度期间费用率同比降低10.9pct，且冲回信用减值损失1721万元，较去年同期的787 万元增加；净利率-23.2%，较去年同期的-24.9%有所好转。

    　　2022 年全年技改资本开支计划约3.0 亿元。公司公告拟在2022 年投入约3.02 亿元技术改造资金，其中2.05 亿元用于仪器设备购置、0.75 亿元用于场地装修改造，投资重点在华东和华南区域。公司2020 和2021 年初制定的全年技改支出分别约为3.3/4.3 亿元，后分别追加约1.2/1.3 亿元，进一步提升产能、优化全国业务和实验室战略布局。2021 年公司公告拟投入7.3 亿元建设广州总部基地，建筑面积16.75 万㎡，建设周期43 个月，自建厂房锁定物业租金成本，利于提升长期竞争力，同行华测检测、谱尼测试2020 年的固定资产及在建工程中房屋建筑物比例分别约26.3%、25.0%，而广电计量仅为6.7%，公司在优势区域自建厂房契合行业发展规律，未来有望在租金成本形成节省。

    　　公司发布《高级管理人员年度业绩考核和薪酬管理办法》。人员涵盖总经理/副总经理/总工程师/财务负责人/董秘等，规定高管薪酬实行年薪制，构成包括基本年薪、业绩年薪和绩效年薪：1）总经理基本年薪额度标准控制在上一年度公司员工平均工资的4-8 倍范围内；2）业绩年薪由定性指标和定量指标（营收指标30%权重、净利润指标70%权重）决定，最高可获得基本年薪的1.5 倍；3）绩效年薪与公司年度业绩超额完成率挂钩。综合来看，高管薪酬与营收和净利润完成度挂钩，可大幅提升管理层的积极性。

    　　盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年营收28.14/35.25/43.78 亿元，同比增25.2%/25.3%/24.2%；归母净利润2.30/2.96/3.89 亿元，同比增26.3%/28.8%/31.4%，对应PE 估值37.4x/29.0x/22.1x。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、实验室产能利用率提升速度不及预期风险；2、行业竞争加剧风险。