事件：公司发布2022 一季报。

    　　投资要点

    　　Q1 业绩整体符合预期，看好延后订单交付释放业绩弹性2022 年一季度公司实现营业收入3.61 亿元，同比增长17.1%，基本符合市场预期。一季度为公司历年确认收入淡季，受疫情影响部分订单消化滞后，整体看营收依然实现稳步增长。特殊行业市场份额和行业影响力进一步提升，订单充裕保持较高增速；汽车行业深入推进主机厂认可，不断拓展新能源汽车业务领域。2022 年一季度公司存货2859 万元，同/环比+219%/+93%；合同负债1.45 亿元，同/环比+93%/+34%，我们预计随着公司延后订单交付，看好营收端增长提速释放规模效应及业绩弹性。

    　　降费明显提升利润率，二季度起利润率迎环比改善2022 年一季度公司归母净利润-7948 万元，同比-9.2%，去年同期亏损-7276 万元，基本符合市场预期；归母净利润率-22.00%，同比+1.58pct：①毛利率端，综合毛利率为12.59%，同比-10.98pct，2021 年公司营业成本中员工薪酬、折旧等固定成本占比五成，我们判断毛利率下降主要系公司系员工、折旧等固定成本增长；②费用端，2022 年Q1公司期间费用率为47.36%，同比-10.86pct，降费明显提升净利率。展望未来，我们预计随着公司延后订单交付，固定成本压缩，二季度起利润率迎环比改善。

    　　现金流回款向好，后续减值风险减弱

    　　2022 年一季度公司提供劳务收到的现金4.57 亿元，同比+21%，回款趋势向好。2022年一季度公司信用减值损失1721 万元，较去年同期增934 万元，我们判断主要系疫情下回款延后、账龄结构变动所致，后续随回款有望转回。

    　　国内计量及可靠性试验龙头，第三方检测优质标的公司在计量校准、可靠性与环境试验、电测兼容检测处于国内领先水平，能够提供“一站式”检测服务，特殊行业试验业务优势明显，未来随着加强新能源汽车、5G 基站、航空航天等前景检测板块布局，下游持续拓展，新老业务发力有望迎稳健增长。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情对检测需求及订单交付存在不确定性，我们谨慎下调公司2022-2024 年预计归母净利润2.76（前值4.34）/4.17（前值5.73）/5.36（前值5.46）亿元，当前市值对应PE 为38.55/25.51/19.85 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情影响下游需求及订单交付；行业竞争加剧；并购整合不急预期。