三季度收入稳健增长，扣非归母净利同比增长89%，维持“增持”评级1-3Q20 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利10.3/0.8/0.05 亿元，同比+4%/+13%/-91%，主要系上半年受疫情拖累；3Q20 实现营收/归母净利/扣非归母净利4.6/1.3/0.7 亿元，同比+22%/+223%/+89%，扣非归母净利率达15%/yoy+5pct，其中公司完成并表中安广源，确认投资收益0.5亿元。随着疫情逐渐稳定，公司收入稳步提升，且成本费用管控效果显著，驱动净利率提升，考虑到公司实现并表中安广源，我们上调2020-2022年归母净利润预测为2.6/3.2/4.5 亿元，给予公司2021 年60x 目标PE，目标价36.81 元，维持“增持”评级。

    　　3Q20 并表中安广源，确认投资收益0.5 亿元，扣非归母净利同比+89%随着疫情防控成果不断巩固，3Q20 公司实现收入4.6 亿元（同比+22%/环比+15%），毛利率同比-1pct/环比+2pct 至46%，盈利能力环比明显改善；精细化管理成效显著，3Q20 销售/管理/研发费用率分别同比-2pct/-0.4pct/-2pct，同时IPO 后资金较充裕，财务费用率同比-2pct；公司于9/30 完成并表中安广源，原持有35%股权确认投资收益0.5 亿元；此外获得政府补助增加，3Q20 营业外收入824 万元，共同驱动公司实现归母净利润1.3亿元/yoy+223%、扣非归母净利润0.7 亿元/yoy+89%。公司强化应收管理，3Q20 经营性现金净流入1.3 亿元/yoy+288%，收现比97%/yoy+7pct。

    　　收购中安广源有望实现业务协同，“一站式”综合服务能力再升级中安广源19 年实现收入1.9 亿元、净利润2329 万元，承诺20-22 年实现扣非净利润3400/3800/4300 万元；主要从事建设项目安评/环评/职评及相关咨询服务，部分评价业务需要以检测数据为依据，与广电计量现有的环保/安全检测等业务协同性显著，广电计量的业务范围有望由项目的生产过程向前期建设拓展，完善“一站式”服务能力。中安广源拥有20 多家分子公司，业务范围基本覆盖全国，此次收购完成后，广电计量将控股中安广源（直接及间接持股70%）并将其纳入公司的全国一体化管控体系，发挥集团化管控优势，有望健全其内控制度、提升运营管理效率。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司在手订单充足，订单运转恢复正常，同时强化成本费用管控成效日显，我们看好其全年业绩表现。考虑到公司并表中安广源，确认0.5 亿元投资收益，且有望形成新的经济增长点，我们上调20-22 年归母净利预测2.6/3.2/4.5 亿元（前值2.2/2.9/4.0 亿元），对应EPS 0.50/0.61/0.84 元（前值0.41/0.54/0.76 元），参考可比公司21 年Wind 一致预期P/E 均值48x，考虑到公司“一站式”服务优势明显/大客户合作稳定/行业竞争力强，但中安广源受安评/环评因素影响，给予21 年60x 目标PE，目标价36.81 元（前值34.62 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：业务开拓不及预期、利润率提升速度不及预期、品牌公信力下降风险。