事件描述

    　　公司发布2020 年三季报，2020Q1-3 实现营业收入10.35 亿元，同比增3.8%；归母净利润0.79 亿元，同比增12.6%；扣非归母净利润0.05 亿元，同比降90.6%。其中，2020Q3公司实现营业收入4.61 亿元，同比增21.7%；归母净利润1.28 亿元，同比增223%；扣非归母净利润0.69 亿元，同比增89.4%。

    　　事件评论

    　　营收增速环比大幅改善，投资收益及控费贡献较多业绩增量。2020Q1-Q3 营收增速分别为-30.3%/8.6%/21.7%，毛利率分别为-3.3%/43.7%/45.8%，逐季改善，业务逐渐摆脱疫情的负面冲击后重返正轨。Q3 业绩增速远高于营收增速，源于：1）非经常性损益：9 月底收购中安广源34.95%股权后，对购买日之前持有的中安广源35.05%股权按照购买日公允价值重新计量而增加投资收益约0.50 亿元；2）期间费用率：营收增速的恢复和成本控制措施的实施带动Q3 销售费用率/管理费用率（含研发）分别同比降低2.41pct/2.68pct；IPO 后资金充裕，利息收入增加，有息负债略降，财务费用率同比降1.64pct。Q3 经营现金流净额1.35 亿元，同比增约1 亿元。预计随着Q4 军工订单集中释放、汽车产销量数量趋势向好、环境检测及食品检测年底前集中结算，公司营收和业绩增速有望在四季度进一步提升。

    　　外延并购再下一城，布局评价咨询业务提升“一站式”服务能力。公司IPO 上市前主要参股公司有三家：方圆广电（44%）、中安广源（35.05%）、航天检测（9.80%）。

    　　自2019 年底公司将方圆广电由参股44%变为全资子公司后，今年9 月公司以1.36亿元收购安评环评职评龙头中安广源检测公司34.95%股权，中安广源成为公司控股子公司，外延并购逻辑持续兑现。中安广源2020-2022 年承诺扣非业绩分别为3400/3800/4300 万元以上，评价咨询业务与公司现有的环保检测、安全检测、计量校准等业务具有战略协同性，可相互促进带动，提升“一站式”服务能力。

    　　拟非公开发行募资资金15 亿元，紧抓产业扩张机会布局未来增长点。公司此前公告拟定增募集不超过15 亿元资金用于广州/深圳/天津/华东检测实验室、集成电路及智能驾驶检测平台、5G 产品装备检测平台项目建设及补充流动资金。当前国内高端装备制造、信息技术产业、先进轨交等新兴领域面临快速扩张契机，公司通过此次项目投资力求延续高速拓张的发展战略，强化规模效应，提升市场份额，布局长期营收和利润增长点，提升业绩续航能力。

    　　盈利预测与估值：考虑中安广源的股权价值重估投资收益约0.50 亿元及假设定增股份2021 年上市，预计广电计量2020-2022 年归母净利润分别为2.61 亿元/3.33亿元/4.49 亿元， 同比增速53.9%/27.9%/34.6% ， 对应PE 估值分别为64.9x/54.9x/40.8x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1. 定增募投项目建设进度不及预期风险；

    　　2. 行业竞争加剧导致检测服务价格下降风险。