事项：

    　　2 月10 日晚，苏州银行披露2024 年业绩快报，全年实现营业收入122.23 亿元，同比+3.01%；归母净利润50.68 亿元，同比增10.15%。不良率环比下降1bp 于0.83%，拨备覆盖率环比上升9.8pct 至483.46%。

    　　评论：

    　　低基数叠加其他非息高增下，4Q24 营收增速回升至9.6%，远超其他三季度不到2.5%增速水平。24 年营收/归母净利润同比分别+3.01%/+10.15%，较前三季度分别+1.91pct/-0.94pct。4Q24 营收增速回升，既有去年低基数影响（4Q23营收增速为-2.2%），也有其他非息延续较好增长态势的支撑，Q3 其他非息收入同比高增52%。

    　　Q4 存贷增速小幅放缓，或为保价稳量。贷款增速/存款增速环比分别下降0.5pct/0.6pct 至13.6%/14.6%，仍为相对较快增长。其中从负债端增速放缓来看，或由于压降高成本存款，4Q24 存款环比下降8.35 亿。同时为稳住资产端价格，4Q24 新增贷款30.71 亿，占全年贷款增量仅7.7%。

    　　资产质量优中改善，拨备逆势增厚。不良率环比下降1bp 至0.83%，拨备覆盖率环比上升9.8pct 至483.46%，扭转前三季度拨备覆盖率下滑态势。

    　　转债赎回补充核心一级资本。2025 年1 月21 日，苏行转债触发强赎条件，若全部成功转股，以3Q24 数据静态测算苏州银行核心一级资本充足率可提升1.1pct 至10.5%；摊薄25E ROE 0.5pct 至11.9%，摊薄EPS/BVPS 的比例在14%/7%。完全转股后总股本增至44.71 亿股。

    　　投资建议：苏州银行营收增速回升，业绩维持双位数高增，规模扩张放缓，资产质量优中改善。作为深耕苏州的当地城商行，公司市场化程度高，员工年轻有活力。当前苏州银行资产质量存量包袱已经卸下，新增不良压力小，资产质量提供了较厚的安全垫。根据公司最新财务情况，结合当前宏观经济状态，我们调整此前预测，预计公司2024-2026E 营收增速为3.0%/3.3%/5.3%（前值为0.9%/3.5%/8.3% ） ， 净利润增速为10.3%/10.9%/11% （ 前值为10.7%/8.8%/11.2%），当前股价对应的2025E PB 在0.72X，考虑资产质量稳定优异，拨备安全垫足，给予公司2025E 目标PB 0.8X，对应目标价8.46 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。