本报告导读：

    　　苏州银行整体表现稳健，Q3 息差拖累营收增速转负，但净利润保持两位数增长，不良生成抬升后加大处置力度，资产质量平稳。上调目标价至 8.8元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：苏州银行发展稳健，营收端受息差拖累阶段性承压，但资产质量优异，信用成本保持低位支撑净利润平稳增长。根据三季报表现及降息后未来存贷款重定价情况，调整公司2024-2026 年净利润增速预测为10.4%、5.7%、7.4%，对应BVPS 为11.75(-0.10)、12.73(-0.21)、13.80(-0.36)元/股。考虑到一揽子稳经济政策密集出台，利好银行风险缓释和信贷需求恢复，推动板块估值回升，上调目标价至8.8 元，对应2024 年0.75 倍PB，维持增持评级。

    　　24Q3 息差拖累营收增速转负，净利润保持两位数增长。24Q3 营收同比下降0.6%，主因净利息收入同比降幅走阔至13.6%；其中规模增速较Q2 小幅放缓0.4pct 仍保持12.2%的较高增速，但单季净息差环比下降17bp 至1.27%，同比降幅增至38bp，难以以量补价。

    　　Q3 息差收窄受到资负两端挤压，资产端贷款占比下降0.5pct 至48.8%，收益率较Q2 下降10bp，负债端存款占比则下降1.4pct 至66.7%。预计Q4 息差仍然承压，但同比降幅大概率不会进一步增加。

    　　非息方面，净手续费收入同比减少4.5%，主要依托其他非息同比增长52.1%提振，前三季度其他非息合计贡献了营收的25.7%。成本端，营收承压下成本收入比提升，拨备反哺释放利润空间。24Q3 信用减值计提同比下降62.6%，但贷款减值计提同比增加13.8%，其他资产减值准备回拨约2.3 亿元。展望全年，营收增速预计在零附近，净利润有望维持两位数增长。

    　　24Q3 贷款同比增速小幅放缓0.4pct 至14.1%，存款提升1.8pct 至15.2%。Q3 贷款新增51.7 亿，同比少增3.4 亿，增量全部由对公业务贡献，零售贷款余额仍在减少；与之相对，存款新增34.2 亿，同比多增62.6 亿，增量全部源自零售条线。

    　　不良生成明显增加，但整体资产质量保持稳健。24Q3 末不良率持平于0.84%，关注率较Q2 末下降5bp 至0.83%，但不良生成率较Q2上升32bp 至0.73%，公司加大不良处置力度，单季核销超过上半年累计。Q3 末拨备覆盖率下降13pct 至474%，安全储备仍较为充足。

    　　风险提示：零售信用风险暴露超出预期、息差下行节奏超出预期。