事件：苏州银行披露2024 年三季报，9M24 实现营收93 亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润42 亿元，同比增长11.1%。3Q24 不良率季度环比持平0.84%，拨备覆盖率季度环比下降13.1 pct 至474%。业绩及资产质量符合预期。

    营收符合预期，业绩维持双位数增长凸显绩优稳定性：9M24 苏州银行营收同比增长1.1%（1H24 为1.9%），归母净利润同比增长11.1%（1H24 为12.1%）。从驱动因子来看，① 利息净收入放缓是营收主要拖累。9M24 利息净收入同比下滑6.5%（1H24 为下滑2.3%），拖累营收增速4.5pct，其中规模增长贡献7.7pct，息差收窄拖累12.2pct。② 投资收益兑现，非息收入增长提速平稳营收表现。9M24 非息收入同比增长19%（1H24 为11%），贡献营收增速5.6pct，其中投资收益相关其他非息收入同比增长41%贡献7.6pct。

    ③ 高拨备助力业绩持续释放，拨备反哺利润增速14pct。

    三季报关注点：① 对公驱动信贷延续景气增长，零售信贷尚未浮出水面，或与经营贷主动压降有关。3Q24 贷款同比14.1%，单三季度新增贷款52 亿元，其中对公贡献80 亿元，零售下降28 亿元（前三季度累计下降54 亿元）。② 测算息差环比回落明显，稳息差仍待有效提振。9M24 息差1.41%，同比下降30bps、环比1H24 下降7bps，其中测算3Q24息差1.26%，季度环比下降19bps。③ 三季度加大不良处置力度，高拨备确保资产质量无虞。测算3Q24 年化不良生成率0.7%（1H24 约0.38%），主要与集中核销处置有关（单季核销超5 亿元，占前三季度近6 成）。三季度苏州银行拨备覆盖率维持达474%、拨贷比维持约4%的同业领先水平。

    今年以来苏州银行对公驱动信贷景气增长，零售端侧重结构调整，主动压降经营贷；受零售增长偏弱的结构因素影响，息差延续下行趋势：3Q24 苏州银行贷款同比14.1%（2Q24为14.5%），前三季度累计新增贷款369 亿元，其中单三季度新增52 亿元。从结构来看，三季度新增对公80 亿元，零售则下降28 亿元（前三季度累计下降54 亿元），预计与经营贷压降有关（上半年累计压降超50 亿元）。从价来看，9M24 息差1.41%，环比1H24下降7bps，同比下降30bps（1H24 为同比下降26bps）。其中测算3Q24 息差1.26%，季度环比下降19bps。以期初期末平均口径估算，3Q24 生息资产收益率季度环比下降7bps 至3.7%，付息负债成本率季度环比回升6bps 至2.2%，但较年初下降超10bps。

    三季度集中核销处置不良资产，不良生成率低位有所抬升，但高拨备确保资产质量无虞：3Q24苏州银行不良率季度环比持平0.84%，测算9M24 年化加回核销回收后不良生成率0.5%（2023年为0.23%），其中测算3Q24 不良生成率0.7%，或与集中加大核销力度有关（单季核销超5亿元，占前三季度近60%）。得益于风险有力下迁处置，3Q24 前瞻指标关注率季度环比下降5bps 至0.83%。从风险抵补能力来看，3Q24 拨备覆盖率季度环比下降13pct 至474%，拨贷比维持近4%的同业领先水平，高拨备确保资产质量平稳过渡。

    投资分析意见：主动处置风险确保不良平稳，“低不良、高拨备”确保稳业绩有抓手，中期层面继续看好筑梦万亿目标下，苏州银行稳步提杠杆、降成本的ROE 提升路径兑现，短期重点关注稳息差成效及营收趋势。维持盈利增速预测，预计2024-2026 年归母净利润同比增速分别为10.3%、10.4%、10.7%，当前股价对应2024 年PB 为0.68 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；零售等尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；关注对10 月公司《关于诉讼事项公告》的后续进展。