事项：

    　　苏州银行发布2023 年年报及2024 年一季报，公司23 年、24Q1 分别实现营业收入119 亿元、32 亿元，对应同比增速分别为0.9%/2.1%，23 年、24Q1分别实现归母净利润46 亿元、15 亿元，对应同比增速分别为17.4%/12.3%。

    　　公司23 年加权平均ROE 为12.00%，同比上升0.48 个百分点。24Q1 年化ROE为13.28%。公司23 年末总资产为6018 亿元，同比增长14.7%，24Q1 总资产为6482 亿元，较年初增长7.70%。公司2023 年利润分配预案为：每10 股分红3.90 元（含税），分红率为31.9%。

    　　平安观点：

    　　非息收入拉动营收小幅回暖，盈利增长保持稳健。公司1 季度归母净利润同比增长12.3%（+17.4%，23A），绝对水平虽有下滑，但仍保持较快增速。1 季度非息收入贡献提升使得1 季度营收增速较23 年全年回暖1.23个百分点至2.1%，特别是债市走势较好，使得1 季度其他非息收入同比增长57.1%（+1.9%，23A）。净利息收入受到息差拖累导致1 季度同比增速较23 年全年下降2.5 个百分点至-0.8%，增速持续放缓，跟行业趋势一致。中收业务则由于银保费率下行带来的后置影响以及23 年同期较高基数导致1 季度手续费及佣金净收入同比负增29.5%（-6.0%，23A）。综上来看，其他非息收入仍是拉动营收回暖的重要因素，区域禀赋优势、以量补价策略以及改革红利的释放有望在未来持续支撑营收的平稳增长。

    　　息差持续下行，信贷扩张保持积极。公司1 季度末净息差较23 年末下降16BP 至1.52%，资产端定价下行仍是主要拖累因素。从资产端来看，23年末贷款收益率较23 年半年末下降8BP 至4.29%，我们按照期初期末余额测算24Q1 单季度生息资产收益率环比下降13BP 至3.62%，重定价和竞争加剧对银行资产定价水平持续施压。但负债成本略有缓释，我们按照期初期末余额测算24Q1 单季度计息负债成本率环比下降8BP 至2.22%，高息负债管控效果逐渐显现。展望未来，利率下行背景下息差下行趋势或难以避免，仍需持续观察信贷需求恢复情况及存款挂牌利率调整带来的红利。规模方面，公司1 季度末总资产规模同比增长16.8%（+14.7%，23A），其中贷款规模同比增长19.8%（+17.1%，23A），维持较快增速水平。1季度信贷投放仍以对公贷款为主，1 季度末对公贷款占比较23 年末上升2.58 个百分点至69.4%。负债方面，公司1 季度末存款规模同比增长16.4%（+15.0%，23A），区位红利支撑公司保持较快揽储速度。

    　　资产质量保持平稳，拨备水平小幅下降。公司24Q1 不良率环比持平23 年末于0.84%，我们测算公司23 年末不良生成率为0.29%（0.22%，23H1），23 年末逾期率较23 年半年末下降1BP 至0.72%，绝对水平仍处低位，资产质量保持稳健。从前瞻指标来看，公司24Q1 关注率较23 年末下降4BP 至0.77%，核心指标趋势向好，潜在资产质量压力可控。拨备方面，公司24Q1 拨备覆盖率和拨贷比分别较23 年末下降31.1pct/26BP 至492%/4.13%，虽有所下降，但绝对水平较高，风险抵补能力保持稳定。

    　　投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷 需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进， 公司盈利能力有望进一步提升。考虑到利率持续下行背景下对于银行经营端的影响，我们下调公司24-25 年盈利预测，并新增26 年盈利预测，预计公司24-26 年EPS 分别为1.39/1/54/1/71 元（原24-25 年预测分别为1.49/1.72 元），对应盈利增速分别为10.4%/10.9%/11.2%（原24-25 年预测分别为15.7%/15.7%），目前公司股价对应24-26 年PB 分别为0.63x/0.58x/0.53x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。