2024Q1 单季营收增速止跌回升，归母净利润保持较高增长苏州银行2023 年实现营收119 亿元（YoY+0.88%），增速略有放缓。单季来看，2023Q4、2024Q1 单季营收同比分别-2.20%、+2.11%，增速止跌回升。由于2023Q4加大了拨备计提力度，单季归母净利润增速降至2.46%，随着拨备计提压力减轻，2024Q1 归母净利润增速升至12.29%。基于其息差承压、拨备计提力度加大等因素，我们下调其2024-2025 年盈利预测并增加2026 年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为53.49/63.51/73.11 亿元，YoY+16.28%/18.71%/15.12%，当前股价对应2024-2026 年 PB 为0.5/0.5/0.4 倍，维持“买入”评级。

    “开门红”景气度较高，2024Q1 净息差略承压2023 年末、2024Q1 末总资产分别为6018 亿元、6482 亿元（YoY+14.74%/16.80%），主要由于贷款余额增速仍保持较高水平（YoY+17.06%/19.82%），2024Q1 延续“开门红”的亮眼势头，单季新增285 亿元贷款，同比增长58.15%。依托苏州“工业立市”的地区优势，苏州银行常年在制造业、租赁商服等行业具有较为强劲的信贷投放能力。2023 年末零售贷款余额为974 亿元，同比增长7.62%，增速继续放缓。整体来看，苏州银行的对公色彩浓厚，2023 年全年、2024Q1 净息差分别为 1.68%、1.52%，环比分别下降3BP、16BP，息差略承压。

    资产质量持续优异，不良率环比持平，拨备安全边际充足苏州银行资产质量持续优异，2023 年末及2024Q1 末不良率均为0.84%，连续三个季度持平，2024Q1 末关注率下降至0.77%。其中，对公贷款不良率显著下降至2023 年末的0.75%，同比下降24BP；零售贷款不良率边际上升至2023 年末的1.02%，同比上升34BP。为及时压降存量包袱， 2023 年的核销力度同比显著加大，全年核销不良贷款5.36 亿元。我们测算，2023 年还原核销的不良生成率为0.32%，同比虽有上升，仍处于较低水平。受加大处置力度的影响，拨备覆盖率下降至2024Q1 末的491.66%，仍处于较高水平，资产质量的护城河稳固。

    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。