营收增长稳定，净利润增速回落。公司2023 年、2024 年一季度实现营业收入118.7 亿元、32.3 亿元，同比分别增长0.9%、2.1%，营收增速稳定；分别实现归母净利润46.0 亿元、14.6 亿元，同比增长17.4%、12.3%，增速有所回落。公司2023 年加权ROE12.0%，同比上升0.5 个百分点。

    　　资产增速稳定。公司2023 年、2024 年一季度总资产同比增长14.7%、16.8%，2024 年一季末总资产6482 亿元，增速保持在比较稳定的水平。其中存款同比分别增长15.1%、16.4%，贷款总额同比分别增长17.1%、14.9%。公司一季末核心一级资本充足率9.39%，2023 年分红率预计维持在31%。

    　　净息差持续回落。公司披露的2023 年日均净息差1.68%，同比降低19bps，主要受生息资产收益率下降影响。资产端来看，受LPR 下行等因素影响，贷款收益率同比降低41bps，生息资产收益率同比下降22bps；负债端来看，存款成本同比基本持平，计息负债付息率同比小幅降低2bps。2024 年一季度日均净息差1.52%，环比上年四季度进一步回落7bps。

    　　资产质量在较好的水平上波动。我们测算的2023 年不良生成率同比上升0.27 个百分点至0.32%，但仍然处于较低的水平。公司2024 年一季末不良率为0.88%，较2023 年末上升0.04 个百分点，较2022 年末持平；公司2024年一季末关注率为0.80%，较2023 年末降低0.01 个百分点，较2022 年末上升0.05 个百分点。整体来看，资产质量在较好的水平上波动。公司2024 年一季末拨备覆盖率为492%，较2023 年末降低31 个百分点，较2022 年末降低39 个百分点，但仍然处于较高水平。

    　　投资建议：我们将盈利预测前推一年并小幅调低盈利预测以反映今年以来LPR 下降的影响，预计2024-2026 年归母净利润50.7/55.6/60.9 亿元（上次预测2024-2025 年归母净利润53.4/60.0 亿元），同比增速10.2/9.7/9.5%；摊薄EPS 为1.38/1.52/1.66 元；当前股价对应PE 为5.2/4.7/4.3x，PB 为0.61/0.55/0.51x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。