事件：4 月26 日，苏州银行发布2023 年及24Q1 财报。2023 年及24Q1 营收分别为118.7、32.3 亿元，YoY+0.9%、+2.1%；归母净利润分别为46.0、14.6亿元，YoY+17.4%、+12.3%；24Q1 末，不良率为0.84%、拨备覆盖率为492%。

    　　营收增速边际提升，主要支撑来自其他非息收入。苏州银行24Q1 营收同比增速较23 年+1.2pct 至2.1%。1）主要支撑因素是24Q1 其他非息同比+57.1%，主要拖累项是24Q1 中收同比-29.5%。2）一季度息差降幅较大，量增难补价降，净利息收入同比-0.8%。3）拨备反哺力度略有下降，但仍为归母净利润带来重要贡献，24Q1 归母净利润同比+12.3%，增速较23 年-5.1pct。

    　　存贷两旺，扩表提速。1）资负两端增速均提升，24Q1 末总资产、贷款总额、总负债同比增速分别为16.8%、19.8%、16.7%，分别较23 年末+2.1pct、+2.8pct、+2.3pct。2）一季度信贷高投放，主要由对公贡献。24Q1 新增信贷投放285 亿元，较23Q1 多投105 亿元，结构上对公、零售分别新增273 亿元、12 亿元，信贷“早投放、早收益”，为全年的营收打下良好基础。

    　　Q1 重定价压力下，息差明显收窄。苏州银行24Q1 净息差1.52%，较23年末下降16BP。一方面，重定价给一季度息差带来较大压力；另一方面，苏州地区银行机构间竞争较为充分，即银行在定价上的溢价空间较小，也给贷款定价带来一定冲击。

    　　资产质量整体优异。24Q1 末，苏州银行不良率0.84%，和23 年末持平；前瞻性指标关注率较23 年末下行4BP 至0.77%。测算24Q1 不良生成率（年化）0.48%，绝对值不高，但较23 年提升17BP。不良压力或主要来自零售端，23 年末对公、零售贷款不良率分别为0.75%、1.02%，较23H1 分别-8BP、+10BP。24Q1 末，拨备覆盖率492%，较23 年末下行31BP；拨贷比4.13%，较23 年末-26BP。拨备水平从高位上略有下行，在保证风险抵补能力的同时，适当释放了利润增长空间。

    　　投资建议：区位优势显著，规模持续高增

    　　苏州银行规模扩张速度较快、资产质量优异，立足苏州经营区位优势显著，有望延续高质量发展。另外，苏州银行当前有50 亿元可转债进入转股期，4 月26 日收盘价距离转股强赎触发价空间为24%，资产规模较快扩张背景下，对资本存在客观补充需求，有望对业绩表现形成一定催化作用。预计24-26 年EPS 分别为1.38、1.51、1.66 元，2024 年4 月26 日收盘价对应0.6 倍24 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。