核心观点：

    　　苏州银行发布2023 年报和2024 年一季度报告，23 年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为0.9%、-3.8%、17.4%；24Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长2.1%、-1.8%、12.3%。从23 年累计业绩驱动来看，规模扩张、其他收支、拨备计提减少形成正贡献，净息差收窄、净手续费收入、成本收入比上升等因素形成一定拖累，2024Q1 业绩驱动因素与23 年基本类似，其他非息贡献提升，手续费拖累加剧。

    　　亮点：（1）存贷规模高增。公司23 年贷款同比增长17.1%，24Q1 延续高增长，贷款同比增速达19.8%，结构上，24Q1 零售贷款或受按揭贷款拖累，同比增速进一步回落至4%，对公贷款同比增速达到28%的高位，预计制造业、租赁商服等行业保持高增长；负债端，公司24Q1存款同比增长16.4%，较23 年有所回升，存款增长好于同业。（2）不良率稳定，关注率下降。公司24Q1 不良率0.84%，与23 年持平，23年关注率0.81%，较23Q3 末下降3bp，逾期率0.72%，较23Q2 末下降1bp，24Q1 公司关注率继续下降4bp，表现好于同业。分板块来看，23 年对公贷款不良率0.75%，同比下降24bp，制造业、房地产业显著改善；零售贷款不良率1.02%，同比上升34bp，消费贷、经营贷不良率上升。（3）24Q1 其他非息高增。公司24Q1 其他非息收入同比增长57.1%，主要贡献来自利率下行环境下金融投资业务浮盈。

    　　关注：（1）息差继续收窄。23 年/24Q1 净息差分别为1.68%/1.52%，23 年净息差较23Q1~3 收窄3bp，主要压力来自贷款收益率下降和定期化下存款成本上升，24Q1 在存量贷款重定价和新发贷款利率下行压力下，息差继续收窄16bp。展望后续，资产端收益率预计仍承压，但重定价压力主要集中在Q1，预计后续下行幅度明显趋缓；负债端，Q2~Q4到期定期存款占总存款的19%，预计存款成本仍刚性。（2）不良生成上升，拨备覆盖率下降。24Q1 不良生成率0.48%，同比上升17bp，拨备覆盖率491.66%，较23 年下降31.11pct。（3）手续费净收入负增长。

    　　23 年/24Q1 公司手续费净收入同比增速分别为-6%、-29.5%，23 年代理理财收入和结算手续费收入下降，同时受银保渠道降费影响，下半年代理业务收入大幅下滑，24Q1 高基数下降幅进一步扩大。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司24/25 年归母净利润增速分别为13.7%/8.9%，EPS 分别为1.43/1.55 元/股，BVPS 分别为11.75/12.91元/股，当前股价对应23/24 年PE 分别为5.00X/4.59X，对应23/24 年PB 分别为0.61X/0.55X。参考公司PB 估值中枢及基本面，维持公司合理价值10.60 元/股，对应24 年PB 估值0.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）贷款投放不及预期；（4）存款竞争加剧导致成本大幅上升。