苏州银行：新阶段启幕，新成长蓄势

    　　苏州银行成长迈入新阶段，在承前启后开始新三年规划的时点，公司战略、组织架构全面升级革新。新领导班子落定，管理层专业实干、经验丰富，是战略顺利执行的重要保障。短期看，公司业绩增长有抓手，表现有望持续优于同业。植根优质区域，看好苏州银行短期业绩弹性和长期成长性。我们预测2023-2025 年EPS 分别为1.30/1.57/1.89 元，24 年BVPS 预测值11.72元，对应PB0.57 倍。可比公司24 年Wind 一致预测PB 均值0.44 倍，公司根植优质区域，战略目标清晰，应享受一定估值溢价，我们给24 年目标PB0.75 倍，目标价8.79 元，维持“买入”评级。

    　　外部环境：产业根基厚，金融资源足

    　　江苏省具备优质的产业基础，苏州更是世界最大工业城市，优质实体企业云集，信贷需求旺盛。江苏省制造业的高端化转型亦领跑全国，催生科创融资需求，为金融服务制造业再次打开空间。内部格局看，苏南五市领衔经济发展，持续吸引人口流入。伴随苏州跻身“特大城市”，未来苏州及周边无锡、常州、南通等城市建设、产业规划将迎来新的变化和可能性。苏州市及整个江苏省仍有丰富的金融资源待挖掘，苏州银行作为唯一一家苏州当地法人城商行，本异地市占率还有大幅提升空间。

    　　内生机制：战略定力强，革新再出发

    　　在深耕“小”与“民”的战略定力下，苏州银行各项业务实力持续提升。2023年是三年规划的收官之年，资产规模突破五千亿，不良包袱基本出清，成长迈入新阶段。公司战略从“以小为美”升级到“向实而行”，在夯实小微客群优势的基础上，切入大中型企业客户。严格的事业部制已为公司锻造过硬的专业能力，新阶段则将更强调对公与零售的“一体化综合经营”，服务好客户的同时也打通获客渠道，提升盈利能力。新阶段开启之时，恰逢多位管理层换新，新领导班子专业实干、经验丰富，是新战略顺利落地的重要保障。

    　　投资逻辑：短期业绩弹性+长期成长性

    　　短期业绩向上有抓手，长期新战略落地打开成长空间，看好苏州银行投资价值。短期看，苏州银行经营能力持续优化，业绩表现有望继续改善。1）规模：实体企业客户的拓宽与异地分支的发力是规模扩张的主要抓手；2）定价：零售/定期占比高于同业，负债端成本改善有空间；3）中收：财富类中收增势强劲，基金、托管牌照的取得将进一步提升综合服务能力；4）资产质量：存量包袱基本出清，各项指标优于同业，拨备有释放空间。长期看，优质区域+专业管理层+清晰战略将驱动公司持续高质量成长。

    　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。