事件：近日，苏州银行披露2023年三季报：前三季度归母净利润同比+21.36%（2023H1 同比+21.00%）；营业收入同比+1.81%（2023H1 同比+5.30%）；累计年化加权ROE 13.12%（2023H1 年化加权ROE 13.70%），同比+91bp。

    　　点评：

    　　营收增速有所放缓，利润增速继续上行。前三季度苏州银行营收同比增速较上半年-3.49pct 至1.81%；归母净利润同比增速较上半年+35bp 至21.36%。公司利润保持较快增长，主要得益于拨备反哺和规模扩张，缓解了息差下行的压力；利润增速边际加速，主要源自拨备反哺力度加大，对冲了息差下行的负面影响。

    　　净息差环比收窄，公司信贷景气度较高。前三季度苏州银行净息差较上半年下降3bp 至1.71%。根据我们测算，这是生息资产收益率下降和计息负债成本率上升共同所致。资产端，Q3 末信贷总额同比增长18.00%主要源于对公业务较快增长，对公贷款占比较Q2 末提升1bp；贷款占生息资产的比例较Q2 末提升66bp。负债端，存款总额同比增长18.51%主要源自个人存款提振，个人存款占比较Q2 末提升1.44pct；存款占计息负债的比例较Q2 末下降78bp。

    　　不良率持续下行，资本合理充裕。2023Q3 末不良率环比下降2bp 至0.84%，创上市以来新低；关注类贷款占比环比上升11bp 至0.84%，但仍处于上市银行较低水平。由于Q2 末逾期90 天以上贷款占不良贷款的比值仅为67.22%，我们认为公司贷款分类较为严格，隐性不良贷款生成压力不大。此外，Q3 末拨备覆盖率环比提升12.28pct 至524.13%，抵御风险能力和反哺利润空间进一步增强，资产质量稳健。Q3 末公司核心一级资本充足率环比提升1bp 至9.37%，距离监管底线仍有一定缓冲安全垫，且公司尚有约49.99 亿元可转债未转股，资本仍有补充空间。

    　　盈利预测：苏州银行区位优势突出，资产质量扎实且资本合理充裕，以数字化转型为“主轴战略”，逐步实现“质量驱动增长”模式转变。公司经营有望稳中求进、提质增效，我们看好公司未来的发展前景，预计公司2023-2025 年归母净利润同比增速分别为21.63%、20.05%、18.67%。

    　　风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等