营收增速 放缓，利润增速稳健。2023年前三季度营收同比+1.8%，归母净利润同比+21.4%，Q3 单季度营收、归母净利润增速分别为-5.0%、+22.2%。

    　　营收增速放缓，主要受净利息收入和其他非息收入拖累，利润增速稳健，主要得益于减值节约反哺，业绩核心驱动因素主要为规模扩张维持强劲和减值节约反哺利润。拆分来看，（1）净利息收入同比+4.0%（Q3 单季度-2.1%），贷款增速维持高位（同比+18.3%），预计主要由于息差收窄对利息收入有所拖累。（2）手续费收入同比+6.7%，其他非息收入同比-8.3%（单季度同比-18.1%），主要由于汇兑净收益和投资净收益下降较多。（3）成本方面，成本收入比33.6%，同比+2.4pct；信用减值损失同比-38%，信用成本降至0.65%，资产质量优异，拨备释放反哺利润。

    　　规模扩张维持强劲，对公贷款是增长主力。2023Q3 总资产同比+14.5%，其中贷款同比+18.3%（环比+1.9%），占生息资产比重提升0.6pct 至48.2%，规模扩张维持强劲。前三季度对公贷款新增311 亿元，同比多增131 亿元，贡献增量80%，是贷款增长主力；零售贷款新增76 亿元，同比少增63 亿元。从单季度增量来看，今年贷款投放前置，Q1、Q2、Q3 单季度分别新增贷款180 亿元/152 亿元/55 亿元，分别同比多增21 亿元、多增61亿元和少增14 亿元。存款同比+18.5%，保持较快增长，主要来源于个人存款贡献，个人存款同比+32%，公司存款同比+6%。

    　　资产质量持续夯实，拨备覆盖率稳步提升。截至2023Q3 末，不良率低位环比-2bp 降至0.84%，关注率环比+11bp 至0.84%。拨备覆盖率环比+12pct至524%，拨贷比环比+1bp 至4.41%。整体来看，公司资产质量保持优异，拨备储备充足。

    　　资本方面，2023Q3 核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.37%、10.84%和13.15%。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.29 元和1.56元，预计2023 年底每股净资产为10.67 元，以2023 年10 月23 日收盘价计算，对应2023 年底PB 为0.61 倍。维持对公司的“增持”评级。

    　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期