事项：

    　　苏州银行发布2023 年三季报，公司前三季度实现营业收入91.9 亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润37.6 亿元，同比增长21.4%。前三季度年化ROE为13.12%，同比增长0.91 个百分点。截至2023 年9 月末，总资产规模达到5835 亿元，较年初增长11.2%，其中贷款较年初增长15.5%，存款较年初增加14.7%。

    　　平安观点：

    　　非息收入下滑拖累营收，盈利增长稳健。苏州银行2023 年前三季度归母净利润同比增长21.4%（vs+21.0%，23H1），增速水平保持同业领先地位。从收入端来看，前三季度营收同比增长1.8%，增速水平较半年度下滑3.5 个百分点，主要是受到非息收入下滑的扰动，三季度单季度非息收入同比负增11.6%（vs+1.14%，23H1），下滑幅度进一步扩大，我们预计主要与债券市场的波动相关。不过从中收业务来看，整体保持稳定，前三季度同比增长6.65%（vs+7.10%，23H1）。除此之外，息差下行对于净利息收入造成了一定的冲击，前三季度净利息收入同比增长4.02%（vs+7.35%，23H1）。

    　　存贷增速维持稳健，息差收窄幅度放缓。截至2023 年三季度末，苏州银行资产规模同比增长14.5%（vs+14.7%，23H1），其中贷款同比增长18.0%（vs+19.1%，23H1），增速水平季节性放缓，零售贷款同比增长8.56%（vs+12.0%，23H1），对公受益于区域经济优势，仍保持较快增长，三季度末同比增长18.0%（vs+19.1%，23H1）。负债端来看，存款增速虽略有下滑但绝对水平仍然较高，截至3 季度末，存款同比增长18.5%（vs+20.0%，23H1）。息差水平延续下行趋势，公司三季度末净息差水平为1.71%（1.74%，23H1），资负两端均对息差造成了负面影响，我们按照期初期末余额测算三季度单季度存款成本率环比上行6BP 至2.29%，单季度生息资产收益率环比下行2BP 至3.78%，考虑到后续资产端定价受到LPR 调降影响，预计息差未来仍存在收窄压力。

    　　资产质量保持平稳，拨备夯实无虞。23 年三季度末不良率环比下降2BP 至0.84%，资产质量保持优异，从前瞻指标来看，三季度末公司关注率环比上行11BP 至0.84%，我们认为可能跟零售信用风险波动相关，未来仍需关注零售资产风险波动。

    　　不过从公司整体资产质量来看，核心指标仍处于同业低位，风险相对可控。从拨备来看，公司三季度末拨备覆盖率和拨贷比分别较半年末上行12.3pct/1BP 至524%/4.41%，拨备夯实无虞。

    　　投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司23-25 年盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为1.29/1.49/1.72 元，对应盈利增速分别为20.3%/15.7%/15.7%。目前公司股价对应23-25 年PB 分别为0.63x/0.58x/0.53x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。