盈利维持高增，净利息收入、中收齐头并进。

    　　苏州银行上半年分别实现营收、归母净利润62.70 亿元、26.34 亿元（YoY+5.30%、21.00%），其中净利息收入、中收齐头并进，分别实现7.35%、7.10%的同比增速，为营收提供稳健增长的双支撑。近年主动适应市场变化，中收实现稳定增长，其中代理类业务手续费及佣金收入同比高增40%。我们维持苏州银行的盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为47.44/56.55/66.82 亿元， 同比增长21.1%/19.2%/18.2%，当前股价对应2023-2025 年 PB 分别为0.64/0.61/0.58 倍，维持“买入”评级。

    　　依托工业强市的区位红利，对公贷款景气度较高。

    　　Q2 末总资产为5802.63 亿元（YoY+14.73%），其中贷款余额增速较为亮眼（YoY+19.12%）。依托苏州“工业立市”，苏州银行公贷投放情况较好，Q2 新增贷款152 亿元，其中137 亿元均为公贷贡献；公贷前两大投向为制造业、租赁商服，Q2 末这两大行业贷款余额占比均较年初上升。零售贷款增势相对疲乏，个人经营贷贡献上半年主要增量（新增34 亿元），按揭、消费贷分别新增16 亿元和7 亿元。公贷、个贷收益率相对承压，同比下降37BP、41BP，主要受到重定价及同业竞争等因素影响。

    　　存款量增价优，带动存款成本率下降，息差降幅有所收窄。

    　　存款稳健高增，Q2 末存款余额同比增速为20%。作为省内社保卡主要发卡行之一，实现客户资源的高效引流及培育，个人存款较2022 年末高增20.36%。活期存款占比较年初略有下降，定期化趋势突出，得益于上半年全面下调存款挂牌利率，公司定期、个人定期存款成本率同比降幅较大（28BP、17BP），存款成本率同比下降4BP，净息差较Q1 末下降3BP 至1.74%，降幅环比有所收窄。

    　　资产质量持续优异，不良率逐季降至历史低位，拨备维持高位。

    　　不良率较Q1 末下降1BP 至 0.86%，延续逐季下降态势，上半年加回核销的不良生成率（年化）仅0.25%，关注率较Q1 末下降3BP 至0.73%，我们认为其存量不良包袱轻、增量风险小，资产质量持续优异。拨备覆盖率较Q1 末下降7.81pct至511.85%，仍处于相对高位，可较好反哺利润增长。

    　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。