事件：2023 年上半年营收62.7 亿元，同比增长5.3%，归母净利润26.34亿元，同比增长21.0%。

    业绩：Q2 非息表现较好，支撑业绩保持平稳。

    1、利润端：上半年归母净利润速为21%，增速较Q1 略增0.2pc。

    2、营收端，上半年增速5.3%，基本与Q1 持平，其中非息净收入增速1.1%（Q1 为-5.2%），而净息差下降拖累利息净收入增速下降至7.4%。

    具体来看：

    1）净息差：上半年为1.74%，较一季报下降3bps，同比下降8bps（而Q1 在低基数下息差同比持平）。

    A、资产端，上半年贷款利率下降33bps 至4.37%，其中，对公贷款利率下降27bps 至4.09%，零售贷款利率下降42bps 至4.89%。但贷款日均余额占比提升1.6pc 至54.4%，生息资产收益率下降16bps 至4.07%。

    B、负债端，存款利率2.18%，上半年下降4bps，主要是定期存款利率下降20bps，成本管控较好。存款日均余额也提升3.3pc 至68.3%，整体计息负债成本下降5bps 至2.25%。

    2）上半年手续费及佣金净收入增速7.1%，较一季度增速提升0.6pc。主要由代理类业务贡献（同比+40%，多增0.86 亿元）。2022 年公司获批基金托管、公募基金牌照，预计两项业务今年仍将持续形成正贡献，手续费收入表现将持续优于同业。

    3）Q2 其他非息收入同比+9%（Q1 为-17%），多增0.6 亿元。其中，投资收益同比多增4.1 亿元，公允价值变动损益同比减少3 亿元，汇兑损益因汇率变动同比少增0.9 亿元。此外，其他收益同比多增0.4 亿元，预计主要是普惠小微补贴。

    资产质量：整体保持稳健、优异。

    1）静态来看：6 月末不良率0.86%，关注率0.73%，环比分别下降0.01pc和0.03pc。逾期率（0.73%），较2022 年略升0.05pc，但仍保持相对较低水平。

    具体来看：

    A、6 月末，对公贷款不良率（0.83%）较2022 年下降0.16pc。其中，对公房地产不良率3.2%，下降1.35pc。

    B、零售不良率（0.92%）略升0.24pc，但整体仍保持较低水平。主要是经营贷、消费贷不良率分别提升0.42pc、0.3pc 至1.37%、1.26%，考虑到公司所处地区优异的经济环境，以及自身严格风控管理水平，预计风险相对可控，影响有限。

    2）动态来看：上半年加回核销及转出后的不良生成率（年化）0.24%，较Q1 略升0.03pc，但仍保持较低水平，不良生成压力较小。

    3）拨备覆盖率511.9%，环比下降7.8pc，拨贷比4.4%，环比下降0.12pc，仍保持较高水平。

    资产负债：Q2 存贷款增长继续提速。

    1）6 月末总资产5803 亿元，环比+4.6%，同比增速提升至14.7%，其中贷款2839 亿元，同比增速较Q1 继续提升2pc 至19.1%，预计主要由对公贷款贡献。上半年新增332 亿贷款中，对公贷款增长286 亿元，为投放主力（制造业、基建、地产类均有增加），零售增长58 亿，其中个人经营贷、按揭和消费类贷款分别增长34 亿元、16 亿元和7 亿元。而票 据贴现净减少11 亿元。

    2）6 月末存款达到3661 亿元（较年初增幅16%，同比增速继续提升至20%），上半年存款规模共计增长498 亿元，其中，个人存款增长302 亿元，均由个人定期存款贡献（个人活期规模净减少）；对公存款增长172亿元，对公活期和定期分别增长79 亿元和92 亿元。存款定期化趋势下，活期存款占比下降至32%，上半年下降3pc。

    投资建议：苏州银行作为优质区域的优质城商行，资产质量处于行业前列，业绩增速高于城商行平均，当前估值仅为0.67x2023PB，具有较强“安全边际”。中长期看，公司作为年轻、小而美的优质城商行，政策支持+事业部制改革不断推进+业务牌照不断完善，未来有望继续快速、高质量发展，预计2023-2025 年实现利润49/61/76 亿，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济加速恶化；消费复苏不及预期；地产风险发酵拖累资产质量。