投资要点

    苏州银行利润维持高增，存贷继续高增，资产质量较优。

    数据概览

    苏州银行23H1 归母净利润同比+21.0%，增速较23Q1 提升0.2pc；营收同比+5.3%，增速较23Q1 持平。23H1 末苏州银行不良率较23Q1 末下降1bp 至0.86%，拨备覆盖率较23Q1 末下降8pc 至512%。

    利润维持高增

    苏州银行23H1 营收利润增速较23Q1 基本持平，其中23H1 归母净利润同比+21.0%，利润增速处在已披露业绩上市行中高水平。展望未来，我们预计较高的信贷投放增速及较优的资产质量将继续支撑苏州银行盈利高增。具体来看：

    （1）支撑因素来看：①非息对利润的贡献幅度加大，23H1 非息同比+1.1%，增速较23Q1 提升6.3pc，中收和其他非息收入增速均环比提升。②税收对利润的贡献幅度加大，23H1 实际税率为14.1%，较23Q1 下降0.4pc。（2）拖累因素来看：息差拖累加大，23Q2 单季息差（期初期末）较23Q1 下降7bp 至1.69%。

    息差环比下行

    23Q2 单季息差（期初期末）较23Q1 下降7bp 至1.69%，主要受资产收益率下行影响。①资产端，23Q2 资产收益率环比-12bp 至3.97%，我们判断主要受贷款收益率下降影响，叠加贷款投放以对公为主，23Q2 新增贷款投放中个人贷款占比较23Q1 下降13.3pc。②负债端，23Q2 负债成本率环比-5bp 至2.26%，我们判断主要得益于存款降息和市场利率下行主动负债成本降低。

    存贷继续高增

    23Q2 贷款增速较23Q1 提升1.9pc 至19.1%，存款增速较23Q1 提升0.5pc 至20.0%。贷款投放高增，反应了苏州地区经济韧性强，信贷需求较好，同时也说明了苏州银行作为苏州地区唯一的法人城商行，在资产获取方面上具有优势。

    资产质量较优

    ①不良，23Q2 不良率较23Q1 下降1bp 至0.86%，关注率较23Q1 下降3bp 至0.73%，逾期率较年初上升5bp 至0.73%，逾期率小幅波动，但仍处在较低的水平。②拨备，23Q2 拨备覆盖率环比-8pc 至512%，拨备覆盖率仍处在上市行较高的水平，充足的拨备为利润释放打下基础。

    盈利预测与估值

    预计2023-2025 年归母净利润同比增长21.34%/16.83%/15.96%， 对应BPS10.80/11.93/13.23 元。现价对应PB 0.65/0.59/0.53 倍。维持“买入”评级，目标价9.13 元/股，对应2023 年PB 0.85 倍，现价空间30%。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。