苏州银行中报表现优秀，业绩同比增长21%，盈利及营收增速均略升，业绩高增带动盈利能力提升。偏弱的外部环境下，公司存、贷款增速高位提升，息差降幅较小，手续费收入提速，非息亦改善。公司资产质量优势强化，拨备水平平稳。

    公司区位优势突出，制造业信贷优势稀缺，资产质量优势突出，公司业务积极且处于城商行牌照和规模的红利期，目前2023 年PB 估值0.66X，估值偏低，投资价值突出，看好。维持对公司增持评级。

    支撑评级的要点

    盈利及营收增速略升，经营稳中有进

    苏州银行2023 年上半年归母净利润同比增长21.0%，增速较1 季度略升0.3 个百分点，盈利增速高位持续。贡献主要来自规模增长和拨备，压力来自息差。公司上半年营收同比增长5.3%，增速略高于1 季度，息收入增速放缓，非息收入提速。

    业绩高增长带动盈利能力提升，上半年ROAE 为13.7%，同比上升76bp。资本水平略降，半年末核心一级资本充足率为9.36%，同比下降24bp。

    规模增长支撑息收入较快增长，2 季度息差降幅趋缓上半年净利息收入同比增长7.4%，主要贡献来自规模快速增长，压力来自息差。公告平均余额生息资产同比增长11.9%，半年末公司总资产同比增14.7%，贷款同比增长19.1%，存款同比增长19.9%，增速分别较1 季度提升3.1、1.9 和0.4 个百分点。上半年净息差1.74%，同比降8bp，较去年下降13bp，存贷利差下降是主因，存贷利差同比降35bp，贷款收益率4.37%，存款付息率2.18%，同比分别降39bp 和4bp。

    2 季度测算净息差1.71%，较1 季度下降6bp，降幅较上季度收窄。资产端收益率下行，而负债成本亦下行。

    手续费增长表现出色，其他非息改善

    手续费净收入同比增长7.1%，占比13.4%，2 季度单季度手续费同比8.4%，较1 季度提升1.9 个百分点。手续费增长贡献主要来自代理、银行卡业务较快增长。其他非息收入同比下降2.8%，2 季度同比转增9%。

    资产质量优势强化，存量拨备基本平稳

    半年末不良贷款率为0.86%，环比1 季度下降1bp，不良余额环比1 季度略升4.4%。半年末关注贷款占比0.73%，较1 季度末下降3bp，逾期贷款占比0.73%，较去年末略升5bp，其中90 天以内逾期较去年末增长7.9%，增速下行至低位。按业务看，零售贷款不良率0.92%，较年初上升24bp，经营贷及消费贷不良略升；对公贷款不良下行。

    上半年资产减值损失同比下降30.3%，其中贷款减值计提同比上升6.0%，非贷部分同比下降78.1%，主要源于非贷减值准备的转回。半年末拨备覆盖率511.85%，较1 季度环比下降7.8 个百分点。拨贷比4.40%，环比下降12bp，存量拨备略降仍处高位，风险抵御能力充足。

    估值

    根据公司中期业绩，我们维持公司盈利预测，2023/2024 年EPS 为1.24/1.43元，关注下半年公司息差基数抬升影响。目前股价对应2023/2024 的PB 为0.66x/0.58x，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行、海外风险超预期。