事项：

    苏州银行发布2023 年半年报，公司上半年实现营业收入62.7 亿元，同比增长5.3%，实现归母净利润26.3 亿元，同比增长21.0%。年化ROE13.70%，同比提升0.76 个百分点。2023 年6 月末总资产5803 亿元，较年初增长10.6%，其中贷款较年初增长13.3%，存款较年初增长15.7%。

    平安观点：

    盈利保持快增，息差下行拖累营收。苏州银行2023 年上半年归母净利润同比增长21.0%（vs1 季度20.8%），保持快速增长并优于同业。从收入端来看，上半年营收同比增长5.3%，增速与1 季度持平，其中净利息收入增长受息差收窄影响略有放缓，上半年同比增速较1 季度下行3.7 个百分点至7.4%，中收方面，上半年同比增长7.1%（vs1 季度，6.5%），主要得益于银行卡和代理业务增长贡献，同比增速分别达到21%和40%。

    在资产质量稳健向好背景下，信贷成本的释放为支撑盈利增长提供空间，我们测算公司2 季度单季年化信贷成本同比下降41BP 至0.59%。

    信贷投放积极，息差降幅收窄。苏州银行23 年上半年总资产规模同比增长14.7%，2 季度环比1 季度增长4.6%，其中贷款投放2 季度环比增长5.67%，拉动上半年同比增速较1 季度提升2 个百分点至19.3%，支持实体力度进一步加大。具体来看，区域内旺盛的信贷需求支撑了对公投放，对公贷款同比增长23.1%，而零售贷款虽受制于市场环境，但苏银依然取得了12.0%的两位数增长，表现同样优于同业。不过受资产端定价下行以及存款定期化的影响，公司上半年净息差1.74%，较1 季度（1.77%）继续下行，但降幅有所收窄，其中贷款收益率同比下降39BP 至4.37%，而存款成本率同比仅降4BP 至2.18%，是拖累息差的主要因素。

    资产质量保持优异，拨备夯实无虞。苏州银行23 年上半年末不良率环比下降1BP 至0.86%，从前瞻指标来看，公司关注类贷款率季度环比下行3BP 至0.73%，资产质量继续保持上市银行第一梯队。从拨备来看，公司拨备覆盖率和拨贷比分别较1 季度下降7.8pct/12BP 至512%/4.40%，绝对水平维持高位，拨备夯实无虞。

    投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司23-25 年盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为1.29/1.49/1.72 元，对应盈利增速分别为20.3%/15.7%/15.7%。目前公司股价对应23-25 年PB 分别为0.68x/0.63x/0.57x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。