信贷投放提速，负债成本改善

    苏州银行于8 月28 日发布2023 年中报，1-6 月归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+21.0%、+5.3%、+2.6%，增速较1-3 月+0.2pct、持平、+0.5pct。信贷投放加速，负债成本下行，信用成本优化。鉴于信贷稳步扩张，我们预测2023-25 年EPS1.29/1.56/1.89 元，23 年BVPS 预测值10.55元，对应PB0.67 倍。可比公司23 年Wind 一致预测PB 均值0.64 倍，公司根植优质区域，区位经济优势深厚，应享受一定估值溢价，我们给予23年目标PB 0.90 倍，目标价9.50 元，维持“买入”评级。

    信贷投放加速，负债成本优化

    1-6 月年化ROE、ROA 分别同比+0.76pct、+0.05pct 至13.70%、0.99%，盈利能力稳步提升。6 月末总资产、贷款、存款增速分别为14.7%、19.1%、19.9%，较3 月末+3.1pct、+1.8pct、+0.4pct。信贷增长主要由对公贷款驱动，Q2新增对公贷款（包括票据贴现）占比达到90%。1-6月净息差为1.74%，较2022 年-13bp，主要受资产端定价下行影响。1-6 月生息资产收益率、贷款收益率分别为4.07%、4.37%，较2022 年-16bp、-33bp。1-6 月计息负债成本率、存款成本率分别为2.25%、2.18%，较2022 年-5bp、-4bp，主要由于公司调整负债结构和定价，优化同业负债期限结构，负债成本优化。

    资产质量稳健，信用成本下行

    6 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.86%、512%，较3 月末-1bp、-8pct，不良率向好，拨备覆盖率有所波动但仍居高位。6 月末对公贷款不良率较2022 年末下降16bp 至0.83%；个人贷款不良率较2022 年末+24bp 至0.92%，主要由于个人经营贷/消费贷不良率较2022 年末分别+42bp/+33bp。

    6 月末关注率较3 月末-3bp 至0.73%，逾期90 天以上贷款/不良贷款为67%，潜在风险较低。Q2 单季度年化不良贷款生成率为0.25%，较Q1 下行9bp。

    Q2 年化信用成本为0.59%，同比-41bp，驱动利润释放。

    非息收入回稳，代理业务高增

    1-6 月非息收入同比+1.1%，增速较23Q1 提升+6.4pct。1-6 月中间业务收入同比+7.1%，增速较23Q1 提升0.6pct。其中，代理类业务、银行卡业务分别同比+40%、+21%，支撑中收修复；而结算类业务、代客理财业务同比有所下滑。1-6 月其他非息收入同比-2.8%，增速较23Q1 提升14.2pct。

    6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.22%、9.36%，较3 月末+0.53pct、-0.13pct。截至8 月28 日，苏行转债有50 亿元未转股，若后续成功转股，我们测算核充率可提升1.23pct。

    风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。