营收增速与归母净利润增速保持稳定。2023 上半年实现营业收入63 亿元，同比增长5.3%，增速较一季报持平；上半年实现归母净利润26 亿元，同比增长21.0%，较一季报小幅回升0.2 个百分点。上半年年化加权ROE13.8%，同比提高0.8 个百分点。

    　　资产增速保持在较高水平。2023 年二季末总资产同比增长14.7%至5803 亿元，快于11%的行业平均水平，增速较一季度也有所提升。其中存款同比增长19.9%至3735 亿元，贷款同比增长19.1%至2839 亿元；二季末核心一级资本充足率9.36%，较年初降低了0.27 个百分点。

    　　净息差有所下降，负债成本表现亮眼。公司上半年日均净息差1.74%，同比降低8bps。净息差下降主要是因为上半年生息资产收益率下行幅度大于计息负债付息率下行幅度，其中生息资产收益率同比下降16bps，而计息负债付息率同比下降9bps。上半年贷款收益率受宏观经济形势变化以及LPR 利率下行等因素影响，同比下降39bps 至4.37%，金融投资收益率则保持稳定；而存款成本同比则下降了4bps 至2.18%，同业融资成本也有所下降，主要得益于公司合理调整负债结构和重定价，同时优化同业负债期限结构。

    　　资产质量处于较好水平，表现优异。我们测算的公司2023 年上半年不良生成率为0.24%，同比有所上升，但保持在较低水平，不良生成率很低。公司二季度末拨备覆盖率达到512%，较年初下降19 个百分点，但仍处于上市银行前列，风险抵补能力较为充分。此外，公司二季度末不良率0.86%，环比一季末降低1bp；关注率0.73%，较一季末降低3bps，资产质量各项指标均处于较好水平。

    　　投资建议：我们根据中报信息小幅调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润46.6/53.4/60.0 亿元，同比增速18.9/14.6/12.4% ；摊薄EPS 为1.27/1.46/1.64 元； 当前股价对应PE 为5.5/4.8/4.3x ， PB 为0.66/0.60/0.55x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。