业绩表现优异，净利息收入亮眼。2022 年公司实现营收117.6 亿元，同比增长8.6%；23Q1 实现营收31.6 亿元，同比增长5.3%。22 年实现归母净利润39.2 亿元，同比增长26.1%；23Q1 实现归母净利润13 亿元，同比增长20.8%。业务拆分来看，净利息收入和中收贡献营收增长。

    业绩归因来看，资产扩张和拨备反哺支撑业绩增长。

    信贷投放高景气，息差表现平稳。公司22 年/23Q1 分别实现净利息收入83.4 亿元/21.4 亿元，分别同比增长10.7%/11.1%。信贷投放方面，22 年末贷款总额同比增长17.5%，在优质区域经济支撑下保持双位数高增。全年信贷投放主要由对公拉动，但零售也维持多增态势。23Q1末贷款总额同比增长17.2%，延续高增态势，单季新增贷款180.4 亿元，同比多增21 亿元，开门红表现较好。净息差方面，22 年末净息差为1.87%，较前三季度提升2bp。资产端，22 年末生息资产收益率较年中持平为4.23%，主要受益于资产结构的持续调优。负债端，受益于负债结构优化，22 年末计息负债成本率较年中下降4bp 至2.3%。23Q1 末净息差为1.77%，较年初下降10bp，预计主要受重定价一次性影响和新发贷款利率持续下行影响。

    受债市波动影响，非息收入增长放缓。公司2022 年实现非息收入34.22亿元，同比增长3.8%。23Q1 实现非息收入10.22 亿元，同比下降5.2%。

    其中，中收表现平稳，22 年/23Q1 分别实现手续费及佣金收入13.2 亿元/5.8 亿元，分别同比增长7.8%/6.5%。其他非息下滑明显，22 年/23Q1分别实现净其他非息收入21.1 亿元/4.5 亿元，分别同比增长1.5%/-17%。

    资产质量保持优异，拨备居于同业高位。23Q1 末不良率0.87%，较年初下降1bp，处于同业低位水平，资产质量优异。22 年末关注率较22Q3末下降5bp 至0.75%，而23Q1 末关注率较年初上升1bp 至0.76%，经济复苏进程中仍有一定的潜在资产压力。23Q1 末公司拨备覆盖率较年初下降11.15pct 至519.66%，但仍居于同业前列，风险抵御能力充足。

    投资建议：信贷投放高景气，资产质量向好。公司扎根民营经济发达的苏州，在国资+优质民营企业股东背景支持下拥有地缘人缘优势，在持续下沉中打开信贷增长空间。随公司不良包袱出清完毕和拨备持续增厚，资产质量趋于优异将保障公司业绩增长。我们对公司未来发展保持乐观，预计公司2023-24 年归母净利润同比增长24.0%、22.7%，当前股价对应PB 在0.61X、0.53X，给予“增持”评级。

    风险提示：经济复苏不及预期，政策效果不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。