事件：4 月25 日，苏州银行发布2022 年及23Q1 财报。2022 年与23Q1 营收分别为117.6 亿元、31.6 亿元，YoY+8.6%、+5.3%；归母净利润分别为39.2亿元、13.0 亿元，YoY+26.1%、+20.8%；截至23Q1，不良率为0.87%，拨备覆盖率为520%。

    净利息收入亮眼，利润增速保持高位。22Q4 受彼时债券市场波动影响，中收和其他非息收入共同拖累营收，进入23Q1，中收累计同比增速（下同）尽管继续走弱，但幅度明显收窄，但其他非息收入同比增速转负（主要受投资收益和汇兑损益的影响），拖累营业收入同比增速较22 年下降3.4pct。但净利息收入延续强劲势头，23Q1 同比增速较2022 年再提高0.4pct，基数效应是主因。

    归母净利润同比增速受营收增速趋缓影响，自然回落，但仍保持在20%以上的较优水平，一定程度来自信用成本下行的支撑。

    存款保持高增，贷款增速有所回落。截至23Q1，存、贷款余额同比增速分别较22 年提升3.2pct、下降3.8pct。存款增速继续抬升，且主要来自个人存款贡献，表明居民储蓄意愿仍然较强。贷款增速的回落，我们认为主要是苏州银行信贷投向中，制造业占比较高，但疫后制造业融资需求的修复仍需时间。

    展望23 年全年，我们认为制造业需求端改善趋势不会改变，特别是在制造业发达（且在转型）、经济活力充沛的苏州，信贷投放仍有强支撑。另一方面，政务金融有望取得积极进展，服务重大项目、深化国企战略协同等均已写入23 年经营计划中。

    尽管净息差受重定价影响，但彰显韧性。22 年净息差较前三季度提高2BP，自22Q2 以来逐季抬升，或与个人消费信贷领域的发力息息相关，22 年下半年消费贷在个贷净增量中的占比超4 成。23Q1 净息差较22 年全年下降10BP，主要受贷款重定价的影响，但我们观察到相较前两年一季度净息差降幅有所收窄（21Q1、22Q1 均为14BP），这或许表明，新发放贷款利率或有企稳迹象。

    资产质量保持优异，拨备覆盖率接近520%。截至23Q1，不良率较22 年下降1BP，同时22 年末逾期贷款余额进一步压降，是资产质量延续向好的重要支撑，也是财务上行周期延续的保障。拨备覆盖率小幅下降，但反哺利润空间仍然充足。

    投资建议：利润保持高增，资产质量优异

    基数效应加持下，净利息收入增速亮眼；贷款增速全年有支撑；净息差显现韧性，资产定价或现企稳迹象；资产质量延续优异，信用成本有望保持低位。预计23-25 年EPS 分别为1.28 元、1.55 元和1.88 元，2023 年4 月24 日收盘价对应0.7 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；制造业融资需求回落；信用风险暴露。