事件：苏州银行2022 年营收117.6 亿元，同比增长8.6%，归母净利润39.18 亿元，同比增长26.1%；2023Q1 营业收入31.58 亿元，同比增长5.3%，归母净利润12.96 亿元，同比增长20.8%，不良率0.87%，较2022年末下降0.01pc。
业绩：Q1 非息拖累营收增长，利息净收入增速仍稳步提升1、利润端：Q1 归母净利润12.96 亿元，增速为20.8%，较年报下降5.3pc，主要是营收增速走弱，公司在保持资产质量稳健、优异的基础上，资产减值损失同比少提2.23 亿元，支撑利润增长。
2、营收端，Q1 营收31.58 亿元，增速5.3%，较年报下降3.4pc，主要是其他非息收入同比下降17%。而核心经营方面，息差同比持平的情况下，规模增长支撑利息净收入增速略升0.4pc 至11.1%；而手续费及佣金净收入增速下降1.3pc 至6.5%。具体来看，
1）净息差：2022 年公告净息差为1.87%，较三季报提升2bps，连续3个季度提升。2023Q1 受到按揭重定价影响下降10bps 至1.77%，但同比持平（去年Q1 为息差阶段性低点）。
A、资产端，2022 年公告生息资产收益率为4.23%，较中报持平。其中，贷款利率下降6bps 至4.7%，但日均余额占比提升1pc 至52.8%，以及金融投资、同业资产利率分别上升4bps 和11bps 至3.77%和2.76%，有效抵御贷款利率下行。
B、负债端，2022 年存款利率2.22%，较中报持平，但存款日均余额占比提升0.3pc 至65%；且同业负债、发行债券成本分别下降14bps 和16bps至2.31%和2.59%，共同支撑公告计息负债成本较中报下降4bps 至2.3%。
2）Q1 手续费及佣金净收入增速6.5%，较年报增速下降1.3pc。2022 年公司获批基金托管、公募基金牌照，预计两项业务仍将持续形成正贡献，手续费收入表现将持续优于同业。
3）其他非息收入：Q1 投资收益+公允价值变动损益+汇兑收益共计3.74亿元，同比少增近1 亿，主要受到债券、外汇市场波动的影响。若将此同比少增部分加回，营收增速将提升至8.4%，与年报基本持平。
资产质量：整体保持稳健、向好的趋势。
1）静态来看：3 月末不良率0.87%，关注率0.76%，较上年末分别下降0.01pc 和上升0.01pc，保持相对稳健。2022 年逾期率（0.68%），在保持稳健较低水平的基础上，较6 月末下降0.05pc。
具体来看：
A、2022 年对公贷款不良率（0.99%）较6 月末下降0.13pc。其中，对公房地产不良率4.55%，较6 月末下降1.03pc。
B、零售不良率（0.68%）较6 月末略升0.17pc，整体仍保持较低水平。
其中，经营贷、按揭不良率分别提升0.36pc、0.07pc 至0.95%、0.24%，消费贷不良率下降0.15pc 至0.93%，公司处于全国经济动能最强劲的区域之一，预计随宏观经济改善，居民收入提升，零售资产有望改善。
2）动态来看：Q1 加回核销及转出后的不良生成率（年化）0.21%，较2022年略升0.16pc，但仍保持较低水平，不良生成压力较小。
3）2023 年一季度末拨备覆盖率519.66%，较年初下降11pc，拨贷比 4.52%，较年初下降0.15pc，仍保持较高水平。
资产负债：Q1 存贷款稳步高增长
1）一季度末总资产5550 亿元，较去年末增长5.8%，其中贷款2686 亿元，增长7.2%，Q1 新增180 亿贷款中，对公贷款增长138 亿元，为一季度投放主力，零售增长42 亿。随着2023 年经济环境企稳、消费需求复苏，预计零售信贷投放有望稳步恢复，对净息差也将形成一定支撑。此外，一季度其他债权投资增加191 亿至514 亿元，预计主要是公司根据市场情况变动，增加部分债券配置（2022 年下半年，债基、货基等基金类投资规模增加144 亿元）。
2）2023 年一季度末存款较2022 年末增368 亿至3531 亿元（增幅11.6%，为2019 年来最高），存款占比提升至70%以上，结构上，主要是个人存款吸收较好，增长245 亿，增幅高达16.5%。但存款定期化趋势下，2022年活期存款占比下降至35%，全年下降3pc。
股东情况：截至2022 年末苏州城市投资发展集团新进为第七大股东，持股数0.81 亿股（占比2.2%），未来在业务开展方面或将获得支持。
投资建议：苏州银行作为优质区域的优质城商行，资产质量处于行业前列，当前估值仅为0.68x2023PB，具有较强“安全边际”。短期来看，50 亿可转债已进入转股期，当前股价距离强制赎回价有28%的空间，考虑到期未来较快的资产增速，转债转股补充核心一级资本的潜力和意愿较强，有望形成催化。中长期看，公司作为年轻、小而美的优质城商行，政策支持+事业部制改革不断推进+业务牌照不断完善，未来有望继续快速、高质量发展。预计2023-2024 年归母净利润分别为49.28 亿、61.54 亿，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济加速恶化；消费复苏不及预期；地产风险发酵拖累资产质量。