苏州银行为苏州地区唯一的法人城商行，多年以来，其保持较强的战略定力，坚持“以小为美、以民唯美”的经营理念，专注“服务中小、服务市民、服务区域经济社会发展”，稳定且经验丰富的管理层保证了公司战略的长期推进，苏州市扎实的总量基础与健康的产业结构为公司战略的可持续性提供了优质土壤。

    对公业务优势巩固。制造业为苏州银行的传统优势，其立足区域产业发展，以传统产业升级、新动能企业成长为契机，积极服务长三角制造业集群，截至2022 年上半年，苏州银行制造业贷款占总贷款比重为上市城商行第一；同时，受益于区域基建需求持续释放，苏州银行基建贷款占比不断提升，成为了规模扩张的重要支撑领域。普惠小微方面，苏州银行进行持续战略深耕，积极探索出了一条适合自身发展和特色的普惠金融发展之路，成效显著，截至2021 年末，苏州银行普惠小微企业贷款余额433.36 亿元，占贷款总额的18.2%。

    零售业务稳步发展。（1）信贷业务较快发展，个人经营贷款为压舱石，量、质双优，目前公司正在筹备IPC 优化系统，未来有望覆盖部分金额更低、收益更高的下沉客户需求；个人按揭贷款占比低于集中度监管要求，预计随着房地产市场逐步回暖，仍能维持平稳增长；非房消费贷业务近年来出于风控考虑，扩张较为谨慎，未来可在保证增量风险可控的前提下，适度发力消费贷业务，成长空间可观。（2）财富业务未来可期，苏州银行对于财富管理领域持续深耕，产品上丰富货架，完成全品类产品体系建设，管理上坚持制度先行，提高审核效率，服务上对产品经理进行系统性培训，提高其专业性，未来随着综合金融平台布局逐步完善，借助苏州市区优质客户基础禀赋，财富管理业务还有较大的成长空间。

    公司ROE 水平于2020 年筑底回升，预计未来盈利能力有望稳步提升，主要驱动因素为：（1）区域赋能下，信贷需求不减；（2）息差相对偏低，中长期有望改善，关键在于资产端通过适度降低风险偏好，带来风险定价能力提升；（3）资产质量优质，拨备安全垫充足。目前不良率已下降至低位，且拨备安全垫充足，未来有望持续反哺业绩增长。

    盈利预测与投资建议：公司资产质量稳中向好，高拨备奠定业绩释放潜力，盈利能力持续增强。预计23/24 年归母净利润增速分别为19.86%/15.75%，EPS 分别为1.41/1.63 元/股，BVPS 分别为11.73/13.00 元/股，当前股价对应23/24 年PE 分别为5.31X/4.59X，PB 分别为0.64 X/0.58X，考虑到区域经济优势和优异的风控管理，我们给予公司23 年PB 估值1.0X，对应合理价值为11.73 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。