利润增长提速。22Q4 苏州银行营收同比正增长，归母净利润较21Q4 同比增长26.8%，较22 年前三季度加快89bps。22 年加权平均ROE 同比提高1.56pct至11.52%。

    贷款同比增幅回升。22 年末贷款总量达2506 亿元，较21 年末同比增长17.51%，较22Q3 末同比增速（12.5%）高5 个百分点。即使22 年底遇上疫情高峰，公司贷款增量亦极为可观。

    资本公积转增股本对BVPS 造成扰动。公司以资本公积按每10 股转增1 股，使BVPS 同比下降。若剔除该因素，BVPS 同比提升8.89%。

    投资建议。苏州银行22Q2 以来利润增长保持在25%以上，我们预测2022-2024年EPS 为1.07、1.35、1.62 元，归母净利润增速为26.30%、26.19%、20.12%。

    我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为11.89 元；根据可比估值法给予公司2022E PB 估值为1.00 倍（可比公司为0.72 倍），对应合理价值为9.71元。因此给予合理价值区间为9.71-11.89 元（对应2022 年PE 为9.07-11.11 倍，同业公司对应PE 为5.26 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。