业绩稳健增长，资产质量优异

    苏州银行于1 月30 日发布2022 年业绩快报，22 年归母净利润、营业收入分别同比+26.10%、+8.62%，增速较1-9 月+0.2pct、-2.9pct，公司净利润的提升主要得益于信用成本的下行。苏州银行资产质量持续优中向好，经营保持稳健。我们预计22-24 年EPS 为1.07/1.34/1.59 元（前值1.06/1.24/1.39元），23 年BVPS 预测值10.72 元，对应PB0.72 倍。可比公司23 年Wind一致预测PB 均值0.64 倍，公司根植优质区域，区位经济优势深厚，应享受一定估值溢价，我们给予23 年目标PB0.90 倍，目标价由8.84 元上调至9.65 元，维持“买入”评级。

    资产稳步扩张，盈利能力提升

    据业绩快报，2022 年ROE 同比+1.56pct 至11.52%，公司盈利能力稳步提升。江苏地区信贷需求较为旺盛，22 年信贷需求保持稳健，资产稳步扩张。

    2022 年末公司总资产、贷款、存款增速分别为+15.8%、+17.5%、+16.6%，较9 月末+1.0pct、-0.2pct、+1.9pct。公司资产结构改善，贷款占比稳步提升，22 年末达到47.78%，较21 年末提升0.70pct。

    资产质量稳定，拨备空间充足

    2022 年末不良贷款率0.88%，较9 月末持平；拨备覆盖率531%，较9 月末-2pct。整体资产质量保持平稳，不良贷款率维持自2014 年以来最优水平，拨备覆盖率保持在500%以上，在上市城商行中分别排名第5 和第2（上市城商行数据截至22 年9 月末），反映了公司较强的风险抵御能力。江苏地区资产质量较优，公司不良率有进一步改善空间，而苏州银行较高的拨备覆盖率也为后续的利润释放留足空间。

    植根优质区域，财富管理空间广阔

    江苏省在经济运行上彰显出韧性与活力，在后续经济修复的预期下，苏州银行潜在基础客群和业务拓展空间广阔。受益于得天独厚的区位优势，苏州银行零售客群基础优质，财富管理空间广阔。苏州银行22 年3 月取得基金托管牌照；22 年11 月苏新基金获批设立，苏州银行为第一大股东持股56%，有望驱动财富类中间业务收入的增长。内部管理方面，苏州银行自20 年推进事业部变革2.0，同时积极进行市场化体制机制改革，优化激励与约束、管理与监督等市场化经营机制。我们认为，外部环境的优化与内部的充分激励将驱使苏州银行业绩不断向好。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期