事件：10 月23 日，苏州银行发布2022 年三季报。22Q1-Q3 年营收90.3 亿元，YoY+11.5%；归母净利润31.0 亿元，YoY+25.9%；不良率0.88%，拨备覆盖率533%。

    业绩延续景气，营收、净利润增速高位再拉升。自21Q3 以来，苏州银行营收累计同比增速连续5 个季度向上，截至22Q3，营收同比增速较22H1 再度大幅+3.4pct，其中息差持续回升、扩表强劲为主要原因，营收增速提升助力归母净利润同比增速自2020 年底以来保持逐季向上趋势。营收拆解来看，受贷款增速强劲与净息差持续回暖驱动，22Q1-Q3 利息净收入同比增速环比+3.9pct 至7.9%；其他非息收入同比增长21.4%，较22H1 环比+5pct，主要受公允价值变动损益（YoY+87.5%）和汇兑损益（YoY+413.0%）大幅增长所致，交易性金融资产和外汇业务形成主要贡献。

    贷款增长提速，息差触底后延续回升。22Q3 公司存款、贷款、总资产和负债累计同比增速14.6%、17.9%、14.8%和14.4%，资负规模增速较22H1 小幅下降的同时，贷款增速明显提升。疫情消退后个贷需求回暖，零售贷款成为信贷增长的主要驱动因素，22Q3 单季新增个人贷款45 亿元，对整体信贷增量贡献度达64%。22Q1-Q3 净息差为1.85%，较22H1 上升3bp，延续回暖趋势，资负结构的持续优化为主要原因。

    零售转型成效显著，未来仍是星辰大海。依托800 万张卡市民卡搭建惠民服务体系，独特的零售客户引入渠道带来大量高粘性客群。2015 年零售转型以来，存贷两端持续发力，22Q3 零售存款/总存款达44%，相较于2016 年提升近10pct。零售贷款依托发卡行优势地位实现快速上量，其中经营贷和按揭贷款形成重要支撑。零售业务存贷比逐年上升，22Q3 达65.3%，但仍然持续低于公司整体存贷比水平，未来仍有提升空间。

    存量风险完成出清，资产质量优中更优。不良率自2018 年达到顶峰之后呈不断下降趋势，22Q3 不良率环比再降2BP，下行到2014 年以来历史低位。

    22H1 不良贷款核销金额341 万元，Q3 单季无新增核销，远低于往年同期水平，存量包袱彻底完成出清。资产质量持续改善，助力拨备覆盖率高位再度大幅增厚28pct，反哺利润空间充足。

    投资建议：资产质量进一步夯实，业绩表现大超预期公司根植经济优势区域，零售转型成效显著。不良率进一步下探到历史低位，拨备水平高位大幅增厚，资产质量不断改善。规模扩张强劲，财富管理布局稳健有序，助力业绩延续高度景气。我们预计22-24 年EPS 分别为1.08 元、1.39 元和1.80 元 ，2022 年10 月25 日收盘价对应0.7 倍22 年PB，显著低于可比公司均值，公司高成长性明确，未来PB 有望提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济持续下行，局部地区疫情反复，行业净息差下行超预期。