投资要点：22 年前三季度公司营收与利润同比增长11.49%、25.92%，增速较22 年半年报更高。手续费净收入同比增长17.8%，个贷占比较21 年末提升，净息差环比回升，资产质量全面向好。

    　　相较22H1，22Q3 苏州银行业绩增长明显提速。22Q3 单季度公司营收同比增18.85%，归母净利润同比增27.93%。苏州银行年化加权平均ROE 为12.21%，同比提升；年化ROA 同比提升6bps 至0.90%。

    　　净息差企稳回升，个贷占比提高。22Q1-Q3 净息差较22H1 提升3bps 至1.85%，我们认为净息差企稳回升是营收增速上两位数的重要贡献因素。22Q3 个人贷款较21Q3 同比增长30.6%，个人贷款占比较21 年末提升1.05pct 至38.58%，个贷比重的增长或助力净息差提升。

    　　资产质量稳步提升。不良率较22Q2 环比降2bps 至0.88%，关注率环比持平，拨备覆盖率环比提升27.57pct 至532.50%。四类贷款迁徙率较21 年均有下降。

    　　22Q1-Q3 苏州银行核销额仅有0.034 亿元，占不良余额的比例为0.16%，我们认为苏州银行保持着“低核销+低不良生成率”的健康状态。

    　　投资建议。我们预测2022-2024 年EPS 为1.07、1.35、1.62 元，归母净利润增速为26.30%、26.19%、20.12%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为11.89 元；根据可比估值法给予公司2022E PB 估值为1.00 倍（可比公司为0.68 倍），对应合理价值为9.71 元。因此给予合理价值区间为9.71-11.89 元（对应2022 年PE 为9.07-11.11 倍，同业公司对应PE 为5.09 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。