盈利能力提升，资产质量稳健

    苏州银行于10 月23 日发布2022 年三季报，1-9 月归母净利润、营业收入、拨备前利润分别同比+25.9%、+11.5%、+8.5%，增速较1-6 月+0.8pct、+3.4pct、+4.2pct，公司资产质量持续优中向好，经营保持稳健。鉴于息差企稳回升，我们预计22-24 年EPS 为1.06/1.24/1.39 元（前值1.06/1.21/1.37元），22 年BVPS 预测值9.61 元，对应PB0.74 倍。可比公司22 年Wind一致预测PB 均值0.70 倍，公司根植优质区域，区位经济优势深厚，应享受一定估值溢价，我们给予22 年目标PB 0.92 倍，目标价维持8.84 元，维持“买入”评级。

    贷款增速提升，息差持续回暖

    9 月末总资产、贷款、存款增速分别为+14.7%、+17.7%、+14.6%，较6月末-0.3pct、+2.1pct、-1.4pct。贷款增速有所提升，主要由零售贷款需求复苏驱动，Q3 新增零售贷款占比达64%。存款增速略有下降，主要由于对公存款增速下降，9 月末零售存款、对公存款分别同比+24%、+4%，分别较6 月末+2pct、-5pct。1-9 月净息差为1.85%，较1-6 月回升3bp，我们测算资产端收益率、负债端成本率均有改善。贷款增速强劲、净息差回暖带动净利息收入走强，1-9 月净利息收入同比+7.9%，较1-6 月+3.9pct。

    减值计提加强，拨备大幅增厚

    22Q3 单季度年化不良生成率为0.53%，同比+0.46pct，但仍处于较低水平；Q3 年化信用成本为2.36%，同比+0.73pct，减值计提力度加强，前瞻应对风险，也为后续释放利润留足空间。9 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.88%、533%，较6 月末-2bp、+28pct，均创2014 年以来最佳水平。其中拨备覆盖率自2021 年底以来持续大幅增厚，截至9 月末已较2021 年底提升110pct，或由于加大不良贷款核销力度，9 月末拨贷比为4.69%，较2021 年底-1bp。9 月末关注率为0.80%，较6 月末持平。

    其他非息发力，资本充足率提升

    1-9 月非息收入同比+20.1%，较1-6 月+2.8pct，主要由于其他非息较快增长，1-9 月其他非息收入同比+21.4%，较1-6 月+5.0pct，其中公允价值变动损益、汇兑损益同比+88%、+413%。9 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.12%、9.77%，较6 月末+0.15pct、+0.17pct，较监管线较为充裕。截至10 月23 日，苏行转债有50 亿元未转股，若后续成功转股，以9 月末风险加权资产测算核充率可提升1.38pct。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。