投资要点

    　　Q3 营收增速提至18.8%，业绩持续亮眼。公司2022 年前三季度营收/归母净利润同比增速分别为11.5%、25.9%，Q3 单季度同比增速分别为18.8%和27.9%，Q3 营收增速大幅提升，带动前三季度营收增速突破两位数。公司业绩的驱动因素包括规模提速扩张、息差持续改善和减值节约。拆分收入结构来看：（1）净利息收入同比+7.9%（Q3 单季度+15.9%），主要由贷款规模（同比+17.9%，季度环比+2.8%）提速扩张带动，息差环比继续改善，带动Q3 净利息收入增速上行。（2）手续费净收入同比+17.8%（Q3 单季度+15.2%），公司目前已获批证券投资基金托管资格，未来中收仍有进一步提升空间。（3）其他非息收入同比+21.4%（Q3 单季度+31.5%），其中公允价值变动收益和汇兑收益贡献显著。成本方面，前三季度成本收入比31.2%，同比上升1.6pcts；信用成本1.24%，同比下降0.5pcts。

    　　贷款提速扩张，零售占比稳步提升。2022 年前三季度公司总资产同比+14.7%，其中贷款同比+17.9%，较上半年15.5%的增速显著上行，贷款占生息资产比重提升至46.8%，区域信贷需求旺盛。从信贷投向来看，前三季度新增贷款中对公、零售分别贡献56%、44%，零售贷款占比稳步提升。负债方面，存款同比+14.6%，季度环比+0.4%，公司通过联合推动代发业务等措施，推动个人存款持续增长。定价方面，2022 年前三季度净息差1.85%，同比-10bp，但环比持续改善，季度环比+3bp，预计主要由于贷款占比提升和结构优化。

    　　资产质量继续向好，存量风险高质量出清。2022 年三季度末不良率0.88%，季度环比下降2bp（同比下降29bp），为近年来最低水平；关注率0.80%，季度环比持平；拨备覆盖率533%，季度环比继续提升28pcts。公司近年来资产质量处于持续改善的态势，目前存量风险已基本出清，且拨备水平已处于上市城商行前列，后续有望维持较高水平利润释放空间。

    　　资本方面，2022 年三季度末公司核心一级、一级及总资本充足率分别为9.77%、10.64%和13.12%，资本水平在上市城商行中处于中游，目前公司转债处于转股期，转股后可进一步夯实公司核心一级资本。

    　　盈利预测与评级：我们预测公司2022 年和2023 年EPS 预测至1.07 元和1.33元，预计2022 年底每股净资产为9.69 元。以2022 年10 月23 日收盘价计算，对应2022 年底的PB 为0.73 倍。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张不及预期。