季报亮点:1、营收增速向上实现双位数高增,净利润增速走扩至26%。3 季度息差环比向上带动公司前三季度营收和PPOP 增速继续向好,营收增速实现双位数11.6%的高增,其中净利息收入在息差环比上行带动下、同比增速继续走阔至同比增7.9%。在优异的资产质量表现下,净利润增速继续上行,高增25.9%。2、Q2 净利息收入环比增4.5%,单季年化息差在行业整体息差承压的背景下继续超预期环比上行,环比提升7bp。其中资产端收益率3 季度结束自2021年Q1 以来持续收窄的趋势触底向上环比提升2bp,预计主要受益于结构调整,3 季度新发信贷中高收益零售信贷占比达64%。负债付息率继续正向贡献息差,付息率环比下行4bp 至2.30%,预计是利率因素贡献,公司3 季度负债结构总体保持稳定。3、3 季度零售发力,资产结构继续优化。Q3 单季新增69.4 亿,同比多增47.2 亿,今年来连续保持同比多增、推动信贷占比连续攀高至50.6%。且3 季度零售信贷增长良好,单季零售信贷新增44.6 亿,占比新增64%。前三季度累积新增信贷319.6 亿,同比21 年多增118 亿。负债端存款单季新增受季节性影响有放缓,前三季度存款累积新增并不弱,前三季度存款新增347.5 亿,同比21 年同期多增120 亿。4、资产质量在优异水平上继续向好。不良率继续环比下行至低位0.88%,关注类贷款占比稳定在0.80%的历史低位,累积不良净生成率仍为负,公司存量风险已经出清。风险抵补能力继续夯实,拨备对不良的覆盖程度环比提升27.7 个百分点至532%,达到了历史最高水平。5、盈利高增下资本实现内生,核心一级资本充足率环比上行。3Q22 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.77%、10.64%、13.12%,环比+17bp、+17bp、+15bp。

    苏州银行是我们重点推荐个股:1、资产质量干净,公司经营风格稳健,奠定估值的安全垫。2、公司的区域优势、聚焦的客户群,奠定了苏州银行在中期维度会有高成长持续性。3、有配套的长期的激励机制使公司能够在中长期维度始终走在向上的道路上。

    投资建议:公司2022E、2023E PB 0.67X/0.60X;PE 6.17X/5.04X,公司深耕苏州,事业部构架独具特色。依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系,获得稳定的零售客群,零售战略继续深化,个人存贷款比重持续提升。中间业务展现良好的发展势头,代客理财等业务收入增速较快。资产质量存量风险不断出清,不良连续下降、未来资产质量压力减弱,安全边际高。未来转型值得关注,维持“买入”评级,建议保持跟踪。

    风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。