投资要点

    二季度营收、利润均提速增长，业绩表现亮眼。公司2022 年上半年营收/归母净利润同比增速分别为8.0%、25.1%，Q2 单季度同比增速分别为11.3%和29.8%，营收和利润增速边际上较一季度均有提升。公司业绩的驱动因素包括规模扩张、中收高增和减值节约。拆分收入结构来看：（1）22H1 净利息收入同比+4.0%（Q2 单季度+9.2%），主要由生息资产规模（同比+15.0%，季度环比+1.7%）较快扩张带动，息差同比-18bp 有所拖累，但季度环比企稳，带动Q2 净利息收入边际改善。（2）22H1 手续费净收入同比+18.6%（Q2 单季度+11.7%），中收实现高增且在营收中占比提升，其中理财业务和代理业务收入均实现20%以上的增长，公司目前已获批证券投资基金托管资格，未来中收仍有进一步提升空间。（3）22H1 其他非息收入同比+16.4%(Q2 单季度+18.5%)，其中汇兑收益贡献显著。成本方面，上半年成本收入比30.5%，同比上升2.1pcts；信用成本1.17%，同比下降0.58pcts。

    贷款保持较快扩张，负债端个人存款贡献显著。2022 年上半年公司总资产同比+15.1%，其中贷款同比+15.5%，季度环比+4.0%，区域信贷需求较为旺盛。

    从信贷投向来看，上半年新增贷款中对公、零售、票贴分别贡献62.2%、37.8%、10.6%，对公贷款贡献主要增量，其中制造业、建筑业、批发零售业等占比均有所上升。负债方面，存款同比+16.0%，季度环比+3.3%，存款实现较高增长，公司通过联合推动代发业务等措施，推动个人存款持续增长。定价方面，2022年上半年净息差1.82%，同比-18bp，但相较于一季度有所企稳（季度环比+5bp）；其中资产端收益率4.23%，同比-17bp,其中贷款收益率4.76%，同比-17bp；负债端成本2.34%，同比持平。

    资产质量改善显著，核心指标持续向好。2022 年上半年末不良率0.90%，季度环比下降9bp（较去年末下降21bp），为近年来最低水平；关注率0.80%，季度环比下降1bp；逾期率0.73%，较去年末下降11bp；拨备覆盖率505%，季度环比大幅提升41pcts。公司近年来资产质量持续改善，目前存量风险已基本出清，且拨备水平已处于上市城商行前列，风险抵御能力持续增强。

    资本方面，2022 年上半年末公司核心一级、一级及总资本充足率分别为9.60%、10.47%和12.97%，资本水平在上市城商行中处于中游，目前公司转债处于转股期，转股后可进一步夯实公司核心一级资本。

    盈利预测与评级：我们预测公司2022 年和2023 年EPS 预测至1.06 元和1.27元，预计2022 年底每股净资产为9.66 元。以2022 年8 月22 日收盘价计算，对应2022 年底的PB 为0.65 倍。首次给予公司审慎增持评级。

    风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张不及预期。