事件：苏州银行披露2022 年中报，1H22 实现营收60 亿元，同比增长8.0%，实现归母净利润22 亿元，同比增长25.1%。2Q22 不良率季度环比下降9bps 至0.90%，拨备覆盖率季度环比上升41.3pct 至505%。

    业绩增长超预期，极优资产质量下拨备反哺是核心驱动，但背后更可关注到营收能力正逐步改善：1H22 苏州银行营收同比增长8.0%（1Q22：5.0%），归母净利润同比增长25.1%（1Q22：20.6%，前瞻中预期21.2%）。从盈利驱动因子能够看到，① 在资产质量已经非常干净的基础上，拨备计提压力大幅缓解，拨备反哺支撑可持续的业绩释放。1H22 拨备贡献利润增速22pct，其中贷款拨备反哺利润增速36pct。② 资产端灵活作为成效逐步显现，上半年规模较快增长同时，息差降幅已逐季收敛。1H22 利息净收入贡献营收增速2.8pct，其中规模增长贡献9.1pct，息差仍是负贡献（-6.3pct），但负贡献幅度环比1Q22进一步收敛3.4pct。③ 非息收入表现亮眼亦为营收提速添色。1H22 非息收入同比增长17%，贡献营收增速5.2pct，其中中收、其他非息分别贡献2.2pct、3.0pct。

    中报重点关注：① 在逾期不良剪刀差为负的基础上，不良逐季双降、不良生成为负（主因上半年基本无需核销，同时持续收回前期已核销贷款），极优资产质量既是业绩持续释放的支撑，亦充分赋予未来战略作为空间。② 苏州银行已正式开展经营体制优化及事业部2.0升级，对高管团队实施市场化激励机制改革；明确继续加大零售资源支持力度，并对各分支机构提出“积极进位”的高质量发展要求。上半年息差企稳主要受益负债成本改善，重点关注市场化体制机制改革带来的管理赋能，以及适度提升风险偏好下，对量增价稳、营收改善的提振。

    不良再双降、拨备覆盖率大幅提升，资产质量已居行业第一梯队：① 2Q22 苏州银行不良再双降，不良贷款季度环比下降5%、不良率季度环比下降9bps 至0.90%，在极为严格的不良认定下（逾期30 天以上全部纳入不良，同时苏州银行“逾期贷款/不良贷款”已小于1），测算上半年加回核销回收后年化不良生成率为-27bps（上半年不良核销仅341 万元，同时收回已核销贷款1.1 亿元）。② 分行业来看，对公不良率1.12%，较年初下降35bps，零售不良率0.51%，较年初微升5bps，仍维持较低水平。③ 从不良先行指标来看，2Q22 关注率0.80%、逾期率0.73%，分别较年初下降16bps、 11bps，延续低位回落。④ 拨备基础持续夯实，2Q22 拨备覆盖率季度环比上升41pct 至505%，已居于行业第一梯队。干净的资产质量保证发展无虞，充分赋予战略作为、适当下沉高收益资产提升收益的空间。

    上半年存款表现亮眼，成本改善驱动息差环比企稳，1H22 苏州银行净息差1.82%，环比2H21 仅微降1bp（2H21 环比1H21 下降17bps）。其中测算2Q22 净息差季度环比走阔7bps 至1.86%。从息差变动归因分解来看，存款成本下行驱动负债改善对冲定价下行压力，下阶段资产端赋能将是提振息差表现的核心：

    1）二季度存款增长再提速，上半年存款增长实现“量价双优”：2Q22 苏州银行存款同比增长16.4%，季度环比提速4.9pct，上半年新增存款337 亿（去年同期新增183 亿、去年全年新增276 亿），其中二季度新增近100 亿。注意到存款定期化趋势下，上半年新增存款超6 成为定期，但存款成本环比仍实现改善（1H22 存款成本环比2H21 下降7bps），我们判断这主要归因于在主动压降高成本存款产品的基础上存款依然同比显著多增，也离不开去年存款定价机制改革对存量到期存款重定价的利好释放。

    2）上半年贷款投放延续较高景气度，新增资源向零售倾斜，关注适当提升风险偏好对下阶段息差的提振：2Q22 苏州银行贷款同比增长15.6%（1Q22:15.5%），上半年新增贷款超250 亿，已接近去年全年水平。从结构上来看，一方面，实体支持力度持续加大，上半年新增对公129 亿，其中制造业贡献接近半数。另一方面，零售占比稳步提升，上半年新增零售贷款95 亿，占新增贷款近40%，存量零售贷款占比较年初提升0.2pct 至36.1%。同时零售增量结构上，个人经营贷贡献超2/3、消费贷贡献接近20%。在资产质量已较为干净的基础上，提振资产端定价表现是下阶段苏州银行结构优化发力重点，关注适当上调风险偏好对“量增、价稳”的支撑。

    投资分析意见：苏州银行业绩超预期，其背后不仅是极优资产质量支撑的可持续的业绩释放，更在于营收能力稳步改善。家底好、质量优，在市场化改革开启下，已成为省内最彻底薪酬市场化的银行，期待苏州银行以改革促成效、以机制焕活力，驱动营收端迎来全新修复。上调2022-24 年盈利增速预测，调低信用成本，预计2022-24 年归母净利润同比增速分别26.2%、24.3%、24.7%（原预测16.6%、17.3%、18.1%），当前股价对应0.64 倍22 年PB，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情管控情况不及预期影响需求恢复节奏、经济大幅下行引发行业不良风险。